Goldman Sachs: Investice do AI se v růstu HDP mohou „ztrácet“ v dovozech
Investoři v posledních letech často považují boom kolem umělé inteligence za jeden z hlavních motorů americké ekonomiky. Ekonomové Jan Hatzius a Ben Snider z Goldman Sachs ale v rozhovoru pro Bloomberg upozorňují, že tento příběh může být v krátkém horizontu výrazně nadhodnocený. Podle nich totiž samotná velikost investic do AI ještě neříká, jak velký je jejich čistý přínos pro HDP – a právě ten může být aktuálně překvapivě malý.
Proč vysoké investice nemusí automaticky zvyšovat domácí produkt
Hatzius připomíná, že značná část výdajů spojených s rozvojem AI míří do položek, které se do Spojených států dovážejí – typicky jde o hardware a komponenty nezbytné pro datová centra. Pokud se investiční vlna ve statistikách setká s odpovídajícím růstem dovozů, může se výsledný efekt na HDP „vyrušit“: ekonomika sice investuje, ale část hodnoty vzniká mimo ni.
Další komplikací je i způsob, jakým se v národních účtech zachycují například čipy a související vybavení. Podle Hatziuse i tato metodika může vést k tomu, že reálný příspěvek investic do AI k růstu je ve výsledku nižší, než naznačují titulky.
Klíčové varování Goldman Sachs: Při hodnocení „AI boomu“ v ekonomice je potřeba sledovat nejen investice, ale také dovozy a účetní zachycení technologických komponent. Bez toho může být obrázek o dopadu na HDP zavádějící.
Trhy znervózňuje zpomalování a vyšší role dluhu
Snider popisuje, že investoři byli zhruba tři roky silně zaměření na AI a akcie velkých technologických společností. V závěru minulého roku však zesílily obavy, že tempo investic do AI už nebude tak dynamické jako dříve a že stále větší část expanze bude financována dluhem. Kombinace nižšího růstu výdajů a dražší struktury financování přirozeně zvyšuje citlivost trhů na jakékoli zklamání.
Valuace vysoko, výnosy mohou být níž
Hatzius zároveň upozorňuje, že prostředí vysokých valuací a další tržní faktory mohou nahrávat spíše „návratu k průměru“ – tedy scénáři, ve kterém budou budoucí výnosy investorů skromnější. Nejde však podle něj o dominantní tezi pro nejbližší rok, ale spíše o varování, že přehnaný optimismus se může snadno střetnout s realitou.
AI jako produktivní šok: potenciál obrovský, načasování nejisté
Oba ekonomové přesto zdůrazňují, že umělá inteligence může v delším horizontu přinést výrazný pozitivní šok pro produktivitu. Už v posledních letech se podle nich měnil vztah mezi růstem ekonomiky a nezaměstnaností, a to ještě předtím, než se AI naplno propsala do výkonu firem. Právě v tom vidí důležitou linku do dalších let: potenciál tu je, jen se stále obtížně odhaduje, kdy a kde se projeví nejvíc.
V porovnání s internetovou bublinou z přelomu tisíciletí navíc Snider vnímá jeden podstatný rozdíl: dnešní trhy jsou podle něj opatrnější v růstových slibech a více sledují aktuální ziskovost. To sice nezaručuje klidný vývoj, ale může to tlumit nejextrémnější spekulativní přestřelky.
Zdroj: patria.cz