Investiční banka Jefferies výrazně zlepšila pohled na americkou společnost KLA Corporation (KLAC), jednoho z klíčových dodavatelů technologií pro kontrolu procesů ve výrobě polovodičů. Analytici nově zvýšili doporučení na „koupit“ a zároveň zvedli cílovou cenu akcie na 30 000 Kč (1 500 $) z předchozích 22 000 Kč (1 100 $). Podle Jefferies je růst akcií „teprve na začátku“, protože se mění struktura poptávky v celém polovodičovém řetězci a posiluje význam procesní kontroly, na kterou se KLA specializuje.
AI akcelerátory urychlují přechod na špičkové výrobní nody
Jefferies staví svůj optimismus na tom, že rozšiřující se využití AI akcelerátorů žene výrobce čipů rychleji k nejpokročilejším výrobním technologiím. Nejde už jen o tradiční tlak z oblasti smartphonů, ale stále více o výkon a energetickou efektivitu v AI serverech a datových centrech. Právě tyto požadavky podle banky zrychlují přechody na nové výrobní generace a zvyšují objem investic do zařízení a metrologie, které pomáhají udržet výtěžnost a kvalitu výroby.
Jefferies upozorňuje, že důraz na výkon a spotřebu v AI serverech urychluje přechody na nové nody a rozšiřuje využití akcelerátorů i mimo dominantní ekosystém.
Zajímavým bodem je také očekávání vyšší aktivity u akcelerátorů „mimo Nvidii“. Pokud se trh více rozvětví a poroste počet platforem a návrhů čipů, zvýší se i tlak na výrobu „na hraně možností“, a tím i potřeba přesného měření, inspekce a kontroly procesů.
Pokročilé pouzdření zvyšuje komplexitu a nahrává KLA
Vedle samotné litografie a výrobních nodů Jefferies zdůrazňuje i trend pokročilého pouzdření, které je dnes klíčové pro škálování výkonu AI čipů. Kombinace více čipletů, vrstev a složitějších propojení s sebou nese vyšší riziko defektů a variabilitu parametrů, které mohou zhoršit výtěžnost. V praxi to znamená jediné: roste intenzita procesní kontroly a počet kroků, ve kterých se uplatní zařízení KLA.
KLA se dlouhodobě profiluje jako lídr v oblastech inspekce waferů, metrologie a řízení výtěžnosti. Jefferies tvrdí, že právě „rostoucí komplexita čipů“ je strukturální vítr do zad, protože výrobci budou muset investovat do kontroly výroby nejen při přechodu na nové nody, ale i při rozšiřování pokročilých balicích technologií.
Čína zůstává rizikem, ale Jefferies vidí prostor pro pozitivní překvapení
Analytici se zároveň dotkli geopolitického rizika a expozice vůči Číně. Pro kalendářní rok C26 odhadují, že Čína bude tvořit zhruba 25 % tržeb. Jefferies ale naznačuje, že toto riziko může být relativně „započtené“ a firma může mít dokonce prostor pro pozitivní překvapení, protože polovodičové společnosti podle banky často volí v odhadech pro Čínu konzervativnější tón, zatímco reálná poptávka zůstává silná.
Jefferies počítá s tím, že tržby z Číny budou v C26 kolem 25 %, přičemž historie podle banky ukazuje, že výsledky mohou být nakonec lepší než opatrné výhledy.
Jak Jefferies došla k cílové ceně 30 000 Kč
Nový cílový odhad 30 000 Kč (1 500 $) Jefferies odvozuje z ocenění na úrovni 30násobku očekávaného zisku na akcii pro C28, který banka odhaduje na 1 000 Kč (50 $). Takové násobky nejsou v segmentu špičkových polovodičových dodavatelů neobvyklé, pokud trh věří v delší investiční cyklus a v to, že růst je podepřen strukturálními trendy, nikoli jen krátkodobým výkyvem.
KLA do tohoto příběhu zapadá jako společnost, která těží z toho, že čipy jsou složitější, výrobní tolerance přísnější a každý procentní bod výtěžnosti má v AI éře výrazně vyšší hodnotu. Právě proto Jefferies soudí, že „run“ akcií nemusí být u konce a že klíčové katalyzátory teprve nabírají na síle.
Zdroj: yahoo.com