31. prosince je posledním dnem, kdy v čele Berkshire Hathaway stojí Warren Buffett. Od Nového roku přebírá výkonné řízení Greg Abel. Pro investory jde o symbolický zlom: končí éra „Věštce z Omahy“, který z upadající textilky vybudoval jednu z nejvlivnějších firemních struktur na světě. Otázka zní, zda se s novým šéfem změní i způsob, jakým Berkshire spravuje svůj kapitál a jak komunikuje s trhem.
Od textilky k impériu: dědictví, které se měří čísly
Buffett začal Berkshire kupovat už v roce 1962, kdy akcie stála 7,60 $ (152 Kč). Dnes se titul obchoduje nad 750 000 $ (15 000 000 Kč) za akcii a Berkshire je konglomerátem s desítkami dceřiných firem napříč pojišťovnictvím, energetikou, průmyslem, dopravou i spotřebním byznysem. Buffett navíc proslul dlouhodobými sázkami na společnosti jako American Express, Coca-Cola či Apple.
Hodnota Buffettova osobního podílu v Berkshire se odhaduje zhruba na 150 mld. $ (3 000 mld. Kč). Zároveň během posledních dvou dekád rozdal na filantropii přes 60 mld. $ (1 200 mld. Kč), aniž by tím narušil základní investiční filozofii firmy: trpělivé budování hodnoty, disciplinovanou alokaci kapitálu a minimální ochotu dělat „velké“ obchody jen proto, aby se něco dělo.
Velikost Berkshire je dnes její výhodou i limitem: příležitostí, které dokážou pohnout celým kolosem, ubývá.
Abelův styl: více řízení, méně mýtu
Greg Abel je vnímán jako aktivnější manažer než Buffett. Tam, kde Buffett dlouhá léta spoléhal na extrémně decentralizovaný model a autonomii šéfů jednotlivých firem, Abel má pověst člověka, který klade tvrdší otázky a vyžaduje jasnější odpovědnost. Přesto se neočekává, že by rozbil to, co v Berkshire funguje: schopnost nechat dceřiné firmy „dýchat“, pokud plní cíle.
V praxi to může znamenat méně romantiky a více procesů. Ne nutně více centrály, ale větší tlak na transparentní výkon v rámci divizí, zejména v době personálních změn ve vrcholném managementu. Buffett přitom zůstává předsedou a má dál působit jako mentor i investiční kompas.
382 miliard dolarů na stole: test kapitálové disciplíny
Největší pozornost trhů se bude upírat k hotovosti. Berkshire drží 382 mld. $ (7 640 mld. Kč), což je suma, která může změnit profil společnosti jedním větším rozhodnutím. Jenže právě to je problém: smysluplné akvizice v takovém měřítku jsou vzácné. I nedávný nákup OxyChem za 9,7 mld. $ (194 mld. Kč) je pro Berkshire spíše „střední“ transakcí.
Pokud Abel nenajde atraktivní investice, poroste tlak na návrat kapitálu akcionářům. Berkshire tradičně dividendy nevyplácí a preferuje reinvestice nebo zpětné odkupy, ale ty má smysl dělat jen při „správné“ ceně. Poslední výraznější odkupy proběhly na začátku roku 2024.
Co drží stroj v chodu: pojišťovací „float“ a reálná ekonomika
Berkshire stojí na robustních pilířích. Pojišťovny jako GEICO či General Reinsurance vytvářejí pojistný „float“ přes 175 mld. $ (3 500 mld. Kč), který lze investovat do doby, než dojde k pojistným událostem. K tomu energetika a infrastruktura přidávají stabilní výnosy, zatímco železnice BNSF i průmyslové podniky těží z růstu ekonomiky.
Abel tak nepřebírá firmu v krizi, ale firmu v přechodu: z legendárního příběhu na „postbuffettovskou“ normalitu. A právě v ní se ukáže, zda Berkshire dokáže udržet pověst nejlepšího kapitálového alokátora i bez muže, který ji po desetiletí zosobňoval.
Zdroj: patria.cz