Americký akciový trh má za sebou období, které se z pohledu historických měřítek jeví jako mimořádně štědré. Analytici Deutsche Bank připomínají, že od poloviny roku 2022 se hlavní indexy pohybují v relativně dobře čitelném růstovém pásmu. A právě teď se ceny nacházejí blízko jeho spodní hrany – což pro technicky orientované investory představuje argument, že „trend stále platí“ a trh může znovu zrychlit směrem vzhůru.
Technika říká: prostor pro odraz existuje
Logika trendového kanálu je jednoduchá: pokud se trh opakovaně odráží od spodní hranice pásma, roste pravděpodobnost, že se podobný scénář zopakuje i tentokrát. V praxi to znamená, že i bez zásadně nových zpráv mohou kupci využít slabšího momentu a tlačit ceny zpět ke středu či horní hraně pásma. Takové pohyby často živí kombinace zlepšeného sentimentu, krátkého „vydechnutí“ výnosů dluhopisů nebo série lepších firemních výsledků.
Valuace a „podezřele“ vysoká riziková prémie
Zároveň ale platí, že trend sám o sobě nevysvětluje, odkud se bere tak vysoká návratnost. Podle Deutsche Bank akcie v daném období rostly v průměru téměř o 23 % ročně, zatímco výnosy desetiletých amerických vládních dluhopisů se držely kolem 4 %. Rozdíl mezi těmito dvěma čísly – tedy přibližná riziková prémie kolem 19 % – je extrémní ve srovnání s častěji zmiňovaným historickým standardem zhruba 5 až 7 %.
Takové tempo růstu je obtížné dlouhodobě udržet. Trh totiž není jen graf; opírá se o zisky firem a o cenu kapitálu. A právě zde se ozývá druhý, méně optimistický hlas: zvýšené valuace, zejména měřené poměrem P/E, naznačují, že investoři už dnes platí za budoucí zisky poměrně vysokou cenu. Historická zkušenost přitom často říká, že čím vyšší jsou startovní valuace, tím skromnější bývá následná dlouhodobá návratnost.
Technický obrázek může svádět k optimismu, ale valuace a tempo růstu připomínají, že trh bude pro další nadstandardní výnos potřebovat nový, přesvědčivý příběh.
AI jako klíč, ale očekávání už jsou zčásti v cenách
Nejsilnější protiargument vůči obavám z „přepáleného“ trhu lze dnes shrnout do dvou písmen: AI. Umělá inteligence už pro řadu investorů není jen technologický trend, ale potenciální motor produktivity, marží a nových tržeb napříč ekonomikou. Právě proto se na trhu drží ochota platit vyšší násobky zisků, zejména u technologických titulů.
Podstatný detail však zní: aby akcie pokračovaly v nadstandardním růstu, nestačí, že AI je velké téma. Muselo by přijít další pozitivní překvapení – rychlejší monetizace, výraznější dopad na zisky firem nebo nové investiční vlny, které překonají současná očekávání. Jinými slovy, část optimismu už trh do cen promítl a další „level“ bude vyžadovat skutečné důkazy, ne jen přísliby.
Na co trh čeká
Nejbližší měsíce mohou rozhodnout o tom, zda se trh udrží v růstovém pásmu, nebo zda se začne přizpůsobovat realističtějším výnosům. Investoři budou sledovat hlavně kombinaci tří faktorů: vývoj výnosů dluhopisů, dynamiku firemních zisků a to, zda se AI přelije z očekávání do měřitelných výsledků. Dokud se neobjeví nový impulz, bude americký trh pravděpodobně oscilovat mezi dvěma světy – technickou nadějí na odraz a fundamentální otázkou, kolik optimismu už je v cenách započteno.
Zdroj: patria.cz