Investice do umělé inteligence mění nejen technologické rozpočty, ale i mapu firemního financování. Závod o výpočetní výkon, budování datových center a posilování energetické infrastruktury tlačí firmy k vyššímu zadlužení. Vedle toho roste i význam soukromého úvěru. Společně tyto trendy přilévají olej do ohně na trhu firemních dluhopisů, kde obchodní aktivita láme rekordy.
Rekordní obchodování: dluhopisy mění majitele rychleji než dřív
Podle dat Crisil Coalition Greenwich se loni denně zobchodovalo v průměru 50 mld. $ (1 000 mld. Kč) investičních i spekulativních (high-yield) dluhopisů. O rok dříve to bylo 46 mld. $ (920 mld. Kč). Nejde o jednorázový výkyv: rekordy se posouvají už několik let v řadě, protože trh těží z postupné digitalizace a z toho, že se dluhopisy stávají „obchodovatelnějším“ aktivem, než bývaly v době dominujícího telefonického obchodování.
Vyšší objemy zároveň naznačují, že investoři i zprostředkovatelé umějí v dluhopisech rychleji nacházet protistranu. A tam, kde roste likvidita, často klesá i část nákladů spojených s obchodováním – především takzvaná prémie za nelikviditu, která se u dluhopisů tradičně promítá do širších spreadů.
Nové emise jako motor: proč se při prodeji dluhu roztočí i sekundární trh
Silným zdrojem obchodů jsou nové emise. Když firmy přijdou s novými dluhopisy, investoři často upravují portfolia: prodávají starší série téhož emitenta a nakupují čerstvý dluh s jinou splatností či strukturou. Tento „přesun“ mezi starým a novým dluhem sám o sobě vytváří další vlnu obchodů.
Banky jako Morgan Stanley či JPMorgan podle informací z trhu očekávají, že letošek přinese rekordní objem emisí vysoce kvalitního amerického firemního dluhu. Významnou část poptávky po financování mají táhnout právě projekty spojené s AI – typicky datová centra a navázaná infrastruktura.
Private credit nabírá na síle a přitahuje pozornost obchodníků
Ne všechno financování ale teče přes veřejné dluhopisové trhy. Část se přesouvá do oblasti private credit, tedy soukromých úvěrů a dluhových struktur vyjednávaných mimo burzu. Příkladem je financování datového centra, na němž se podílely Meta Platforms a Blue Owl Capital: na soukromém trhu se pro projekt zvedlo zhruba 27 mld. $ (540 mld. Kč) dluhu investiční kvality.
„Každý nově vznikající trh má zpoždění, než se rozjede skutečně živý sekundární obchod,“ zaznívá z trhu. Právě teď podle obchodníků nastává okamžik, kdy investoři začínají více řešit, jak z pozic v private creditu vystupovat.
To je klíčový posun. Soukromý úvěr býval vnímaný jako „kup a drž“, jenže s rostoucí velikostí trhu roste tlak na možnost pozice prodávat, oceňovat a řídit riziko průběžně. Sekundární obchodování v private creditu tak může postupně kopírovat cestu, kterou kdysi prošly veřejné dluhopisy – a přidat trhu další zdroj aktivity.
Dlouhé splatnosti, větší citlivost na sazby a prostor pro spekulaci
Technologické firmy a utility, které často financují kapitálově náročné AI projekty, sahají i po dlouhodobých dluhopisech. Tyto emise bývají citlivější na pohyby výnosové křivky: když se změní očekávání sazeb, cena dlouhého dluhu se zpravidla hýbe výrazněji. To zvyšuje atraktivitu pro aktivní investory a hedgeové fondy, které hledají příležitosti v krátkodobých pohybech a relativních obchodech.
Současně roste potřeba hlídat koncentraci rizika. Jak firmy nabírají dluh kvůli AI, investoři musejí pečlivěji vyvažovat expozici vůči technologickému sektoru a energetice v rámci celého portfolia. Do hry navíc vstupuje i téma možné „AI bubliny“, které může podporovat vyšší využívání zajištění a derivátů.
Elektronizace, portfolio trading a deriváty zvyšují likviditu
Rekordní objemy nejsou jen výsledkem většího zadlužení. Trh se strukturálně mění: roste portfolio trading, tedy nákup či prodej větších balíků dluhopisů „na jeden zátah“. Rozšiřují se elektronické platformy, do popředí se dostávají dluhopisové ETF a obchodní strategie inspirované akciovým světem, včetně rychlejší automatizované exekuce.
Podle části trhu tyto posuny přispěly v posledních letech k výraznému poklesu transakčních nákladů. Zároveň ale platí, že telefonické obchodování zůstává důležité hlavně tam, kde je likvidita slabší a roli hrají vztahy, alokace či „market color“ od dealerů.
Co to znamená pro rok 2026
Kombinace investiční horečky kolem AI, silných emisí, rostoucího private creditu a technologických inovací v obchodování vytváří prostředí, kde se dluhopisový trh stává rychlejší, hlubší a – v řadě segmentů – i levnější na vstup a výstup. Pokud se očekávání bank naplní a financování AI infrastruktury bude dál nabírat tempo, je pravděpodobné, že obchodní aktivita zůstane vysoká i v roce 2026. A s ní poroste význam sekundárního trhu nejen u veřejných dluhopisů, ale čím dál víc i u těch soukromých.
Zdroj: yahoo.com