Roky 2023–2025 udělaly z Nvidie symbol boomu kolem umělé inteligence. Její akcelerátory pro datová centra se staly „krumpáči a lopatami“ AI éry a investoři firmě přisoudili mimořádně vysoké ocenění. Právě v tom ale může být pro rok 2026 skryté riziko: pokud růst tržeb zpomalí a současně se normalizují nadstandardní marže, může se akcie dostat pod tlak i bez toho, aby se byznys dostal do problémů.
Klíčová teze: Stačí, aby se tempo expanze AI infrastruktury zklidnilo, a Nvidia se z „nejrychlejší“ proměnila v „jen velmi dobrou“ firmu. V takové chvíli bývá nejzranitelnější právě vysoká valuace.
Nvidia: růst může zbrzdit dřív, než trh čeká
Nvidia dnes těží z kombinace silné poptávky a schopnosti promítat do cen výraznou přirážku. To se odráží ve špičkových maržích, které však nemusí být udržitelné, pokud se konkurence přiostří nebo zákazníci začnou optimalizovat výdaje na výstavbu AI datových center. Navíc se ve hře objevuje i riziko „přestřelení“ investic: pokud se kapacity postaví rychleji než reálná monetizace AI služeb, přijdou pauzy v objednávkách a tlak na ceny.
V takovém prostředí může být pro investory atraktivnější sázka na společnosti, které AI nejen dodávají „železem“, ale zároveň ji masově monetizují v cloudu, reklamě a softwaru. Dva kandidáti se opakují nejčastěji: Alphabet a Amazon.
Vyhledávání a YouTube jako stabilní základ
Alphabet má proti Nvidii jednu zásadní výhodu: stojí na ekosystému s miliardami uživatelů, kde se nové AI funkce dají rychle otestovat, nasadit a zpeněžit. Po nástupu ChatGPT se objevily obavy, že Google ztratí část dotazů i reklamních příjmů. Firma však postupně přepíná do ofenzivy díky nové generaci modelů Gemini pro práci s textem, obrázky i videem.
Google Cloud jako růstový motor
Alphabet podle dostupných údajů roste zhruba o 15 % meziročně (v konstantní měně) a současně zlepšuje profitabilitu. Důležitou roli hraje rychle rostoucí Google Cloud, který těží z přechodu firemních zákazníků na AI workloady. K tomu se přidává odolnost vyhledávání a YouTube, tedy dvou kanálů, kde se reklamní rozpočty obvykle drží i v horších cyklech.
Amazon: dvě páky růstu a jedna podmínka
AWS: AI infrastruktura s vysokou marží
Amazon může v roce 2026 těžit především z Amazon Web Services. AWS podle posledních čísel zvýšilo tržby zhruba o 20 % meziročně a za posledních 12 měsíců dosáhlo přibližně 36% provozní marže. Cloud je přímým vítězem AI expanze: firmy trénují modely, nasazují inferenci a potřebují škálovat výpočetní výkon bez budování vlastních datových center.
Do hry navíc vstupují partnerství a investice v AI ekosystému. Zmiňované rozhovory o možné investici kolem 200 mld. Kč (10 mld. $) by s vysokou pravděpodobností znamenaly i další útraty za cloudové služby, které se do velké míry „protočí“ právě přes AWS.
Reklama a služby pro prodejce: tišší, ale výnosnější část Amazonu
Mimo cloud roste význam segmentů s vyšší marží: reklama, služby pro externí prodejce a předplatné. Tyto části dnes dohromady generují zhruba 5,58 bil. Kč (279 mld. $) ročních tržeb a rostou rychleji než samotný retail. Právě tady se z Amazonu stává víc než jen e-commerce firma.
Podmínka úspěchu: nákladová disciplína
Slabším místem je maloobchod. Severní Amerika má stále jen asi 6,6% provozní marži, což může být brzdou, ale zároveň i příležitostí. Pokud Amazon udrží náklady pod kontrolou a zlepší provozní páku, může se ziskovost v roce 2026 výrazně zvednout i bez zázračného růstu tržeb.
„Matematika“ valuací: proč se pořadí může změnit
Při pohledu na provozní zisk je patrné, jak blízko si tito giganti jsou: Alphabet vytváří zhruba 2,56 bil. Kč (128 mld. $), Nvidia 2,20 bil. Kč (110 mld. $) a Amazon 1,60 bil. Kč (80 mld. $). Nvidia roste rychleji, ale také se obchoduje za vyšší násobky zisku. Pokud v roce 2026 zpomalí růst a současně klesne tržní ochota platit prémii za „perfektní příběh“, může se tržní kapitalizace přelít směrem k Alphabetu a Amazonu, kteří kombinují AI s robustními, diverzifikovanými zdroji cash flow.
Jinými slovy: Nvidia nemusí „selhat“, aby ji konkurenti dohnali. Může stačit, aby se z výjimečného růstu stal růst normálnější.
Zdroj: yahoo.com