Electronic Arts míří do soukromí. Akcie reagují skokem, trh ale dál zohledňuje rizika
Americký herní gigant Electronic Arts (EA) se chystá opustit burzu. Společnost souhlasila s odkupem v hotovostní „take-private“ transakci, která oceňuje celý podnik na zhruba 55 mld. $ (1 100 mld. Kč). Akcionáři mají za každou akcii obdržet 210 $ (4 200 Kč). Zpráva okamžitě rozhýbala kurz i debatu o tom, zda je ještě možné na obchodu vydělat, nebo už je v ceně „všechno důležité“.
Kdo stojí za akvizicí a proč právě teď
Kupující konsorcium vede saúdskoarabský státní fond Public Investment Fund (PIF), po jeho boku stojí investiční firma Silver Lake a fond Affinity Partners. Pro PIF jde o další výraznou sázku na globální zábavní průmysl: herní značky typu Madden NFL, Battlefield nebo The Sims patří mezi nejviditelnější a nejlépe monetizovatelné tituly na trhu.
Pro samotnou EA má odchod do soukromí zřejmý benefit: méně tlaku na kvartální výsledky a větší volnost při dlouhodobých investicích. EA navíc ještě nedávno zdůrazňovala návrat kapitálu akcionářům, včetně plánovaného zrychleného odkupu akcií za 1 mld. $ (20 mld. Kč) v rámci širší autorizace až 5 mld. $ (100 mld. Kč). Nyní přichází „definitivní“ varianta návratu kapitálu: výkup celé firmy.
Trh sice akvizici věří, ale ne na sto procent. Právě proto akcie zůstávají pod nabídkovou cenou.
Akcie pod 210 $: prostor pro arbitráž, ale i nervozitu
Po oznámení dohody akcie posílily přibližně o pětinu a následně se stabilizovaly. V posledních dnech se obchodují kolem 204,50 $ (4 090 Kč), tedy zhruba o 5,50 $ (110 Kč) níže, než je dohodnutá výkupní cena. Tento rozdíl je typický pro fúzní arbitráž: investoři nakupují akcie s vidinou, že po vypořádání obchodu získají vyplacenou hotovost, a „spread“ představuje odměnu za čas a riziko, že se transakce zadrhne.
Zároveň platí, že čím déle bude uzavření trvat, tím citlivěji bude spread reagovat na nejistotu. Pokud by se proces protahoval, část trhu může požadovat vyšší rizikovou přirážku a kurz se může od dohodnutých 210 $ (4 200 Kč) dále vzdalovat.
Největší otazníky: regulace, data hráčů a financování
Klíčové riziko se soustředí na regulátory a politickou rovinu. Zapojení PIF vyvolává otázky národní bezpečnosti a ochrany soukromí, protože EA spravuje rozsáhlé databáze hráčských účtů, platebních údajů a behaviorálních dat. Navíc přechod do soukromé struktury omezuje veřejné reportování a zvyšuje obavy, že firma bude pro veřejnost i část dohledu „méně průhledná“.
Druhým velkým tématem je financování. Podle informací citovaných v médiích má být pro transakci zajištěno přibližně 36 mld. $ (720 mld. Kč) vlastního kapitálu a kolem 20 mld. $ (400 mld. Kč) dluhu. U takto velkého pákového financování hrají roli podmínky na úvěrových trzích a úrokové sazby: čím dražší jsou peníze, tím citlivější je ekonomika obchodu a tím větší tlak na rychlé uzavření.
Co to může znamenat pro hráče a pro byznys EA
EA dlouhodobě patří mezi firmy, které umějí agresivně monetizovat své hry, včetně mikrotransakcí a živých služeb. V soukromém vlastnictví může tato strategie ještě zrychlit, protože management nebude pod stejným drobnohledem veřejného trhu. Na druhé straně může soukromý režim uvolnit ruce i pro investice do vývoje, technologií a nových modelů distribuce bez tlaku na okamžitou návratnost.
Výsledek pro hráče tak nebude dán samotným odchodem z burzy, ale tím, jaké priority nastaví noví vlastníci: zda půjde hlavně o maximalizaci krátkodobých výnosů, nebo o budování dlouhodobé hodnoty značek.
Tržní verdikt: dohoda je „pravděpodobná“, ne však bezpodmínečná
Současná cena akcií naznačuje, že investoři do značné míry s dokončením transakce počítají, ale zároveň si nechávají rezervu na regulační komplikace a financování. Právě v této rezervě vzniká onen rozdíl mezi 204,50 $ (4 090 Kč) a 210 $ (4 200 Kč). Dokud nebude jisté, že transakce projde všemi schváleními a peníze jsou „na stole“, zůstane EA i nadále jedním z nejsledovanějších titulů na trhu fúzí a akvizic.
Zdroj: yahoo.com