Americké akcie letos předvádějí překvapivě silnou jízdu. Index S&P 500 je zhruba o 16 % výš, přestože se investoři od začátku roku obávali, že přísnější celní politika a rostoucí náklady pro domácnosti pošlou ekonomiku do ochlazení. Trh ale zatím jako by negativní zprávy odsunul stranou.
Právě v tom se skrývá problém: růst cen akcií se čím dál víc rozchází se signály z reálné ekonomiky. Spotřebitelská důvěra slábne a nezaměstnanost se v USA dostala na nejvyšší úroveň za několik let. V takovém prostředí bývá optimismus investorů křehký, obzvlášť když valuace dosahují nadstandardních úrovní.
Růst bez opory: valuace patří k nejvyšším za dekády
S&P 500 se nyní obchoduje za více než 23násobek očekávaných zisků (forward P/E). To znamená, že investoři platí vysokou cenu za budoucí výsledky firem, které se teprve mají dostavit. Takové ocenění může fungovat v prostředí stabilního růstu a klidných očekávání, ale hůře se udrží, když se začne zhoršovat výhled ekonomiky nebo když firmy zklamou v hospodářských výsledcích.
Nadhodnocení samo o sobě ještě neznamená okamžitý pád. Korekce jsou běžnou součástí tržního cyklu. Riziko však roste ve chvíli, kdy se vysoké ocenění potkává s rostoucí nejistotou a s možností, že zpomalí růst zisků podniků.
Fed: cla mohou zvýšit nezaměstnanost a přibrzdit HDP
Studie Federální rezervní banky v San Francisku, která vychází z analýzy přibližně 150 let dat, naznačuje, že cla s vysokou pravděpodobností krátkodobě zvýší nezaměstnanost a zpomalí růst ekonomiky.
Mechanismus je poměrně přímočarý: cla zvyšují náklady v dodavatelských řetězcích, část z nich se přelévá do cen pro spotřebitele a firmy i domácnosti pak omezují výdaje. Slabší poptávka vede k opatrnějšímu najímání zaměstnanců a v krajním případě i k propouštění. Pokud se ekonomika ochladí, růst firemních zisků typicky ztrácí tempo, což může být pro trh oceněný „na hraně“ nepříjemný spouštěč.
Proč je rozpor nebezpečný právě teď
Trhy mohou po určitou dobu ignorovat zhoršující se makrodata, zejména když investoři sází na to, že potíže budou dočasné. Historie ale ukazuje, že období mimořádně vysokých valuací často končí prudšími výkyvy. Podobně napjaté ocenění bylo vidět například na konci 90. let během technologické bubliny a také v době těsně před pandemickým propadem v roce 2020. Nejde o předpověď opakování těchto scénářů, spíš o připomínku, že „drahý“ trh mívá menší toleranci k negativním překvapením.
Pokud se navíc investoři začnou obávat o vývoj ekonomiky, mohou rychle přesouvat kapitál do hotovosti. V prostředí vysokých násobků zisků pak i relativně malá změna sentimentu dokáže spustit výraznější pokles, který se nemusí vrátit zpět tak rychle jako běžná korekce.
Co z toho plyne pro investory, zejména před důchodem
Pro dlouhodobé investory s dostatečnou rezervou a diverzifikovaným portfoliem nemusí být nutné dělat dramatické kroky. Jiná situace ale nastává u lidí, kteří se blíží k důchodu nebo už z portfolia začínají čerpat. Ti jsou citlivější na takzvané pořadí výnosů: pokud přijde větší pokles na začátku období výběrů, může výrazně zhoršit dlouhodobou udržitelnost financí.
V takové chvíli dává smysl snížit část rizika a držet stranou hotovost zhruba na dva roky běžných výdajů. Tato rezerva může pomoci překlenout delší propad bez nutnosti prodávat akcie v nevýhodný moment. Cílem není „utéct z trhu“, ale zvýšit odolnost finančního plánu v době, kdy se optimismu na burze začínají stavět do cesty tvrdší ekonomická data.
Zdroj: yahoo.com