SoundHound AI (NASDAQ: SOUN) patří k viditelným hráčům v oblasti konverzační umělé inteligence. Její technologie „hlasového asistenta“ se prosazuje u známých značek a firma těží i z dřívější investice Nvidie, která jí dodala punc důvěryhodnosti. Přesto se sentiment na trhu se zhoršil: akcie za posledních 12 měsíců spadly zhruba o 43 % a investoři se stále hlasitěji ptají, kdy se rychlý růst konečně přetaví do zisků.
Růst tržeb je působivý, ale bez provozní páky a s rostoucími náklady může být i „levnější“ akcie drahá.
Růst tržeb je silný, ale ziskovost je v nedohlednu
Ve 3. čtvrtletí firma vykázala tržby 840 mil. Kč (42 mil. $), což znamená meziroční růst o 68 %. Výsledek navíc překonal očekávání trhu, a tak na první pohled potvrzuje, že SoundHound umí získávat zákazníky a monetizovat své řešení.
Problém je, že společnost zůstává ve ztrátě. Upravená (non-GAAP) ztráta na akcii činila 0,03 $ na akcii (mírné zlepšení oproti 0,04 $ před rokem). Čísla se tedy posouvají správným směrem, ale jen pomalu a za cenu rostoucích výdajů.
Náklady rostou rychleji, než by investoři chtěli
SoundHound zároveň ukazuje, jak drahé je budovat pozici na přeplněném AI trhu. I po očištění o jednorázovou nepeněžní změnu závazků souvisejících s akvizicemi ve výši 1,32 mld. Kč (66 mil. $) rostly klíčové nákladové položky výrazně.
Výzkum, prodej i administrativa tlačí na marže
Výdaje na výzkum a vývoj stouply z 390 mil. Kč (19,5 mil. $) na 456 mil. Kč (22,8 mil. $), tedy o 17 %. Ještě ostřeji se zvedly náklady na prodej a marketing: z 168 mil. Kč (8,4 mil. $) na 328 mil. Kč (16,4 mil. $), což je nárůst o 95 %. A režijní a administrativní náklady vzrostly z 340 mil. Kč (17 mil. $) na 486 mil. Kč (24,3 mil. $), tedy o 43 %.
V praxi to znamená, že vyšší tržby zatím nepřinášejí dostatečnou provozní páku. Firma roste, ale každý další vydělaný dolar ji stojí zhruba stejné úsilí jako dříve.
Hotovostní spalování pokračuje, i když dluh není problém
Největší varování přichází z cash flow. Volné peněžní toky (FCF) za prvních devět měsíců roku 2025 dosáhly −1,57 mld. Kč (−78,7 mil. $), což je horší než −1,53 mld. Kč (−76,3 mil. $) ve stejném období roku 2024. Jinými slovy: i při rychlejším růstu tržeb odtéká hotovost rychleji.
Na druhou stranu SoundHound drží 5,38 mld. Kč (269 mil. $) v hotovosti a nemá dluh. To jí dává čas. Zároveň ale platí, že pokud se ztráty nezačnou citelně zužovat, může firma dříve či později sáhnout po dalším kapitálu, ať už formou emise akcií, nebo jiného financování.
Ocenění zůstává napjaté: P/S kolem 30
Pokles kurzu může svádět k dojmu, že akcie „zlevnily“. Jenže při poměru ceny k tržbám okolo 30 je titul stále oceněn velmi ambiciózně, zejména ve srovnání s průměrem technologického sektoru kolem 9. Trh tak dál platí vysokou prémii za budoucí úspěch, který zatím není podložený ziskovostí ani zlepšováním cash flow.
Co z toho plyne pro investory
SoundHound AI má nepochybně zajímavou technologii i reference, které mohou v konverzační AI rozhodovat. Aktuálně však proti sobě stojí tři tvrdá fakta: firma je ztrátová, náklady rychle rostou a hotovostní spalování se nezlepšuje. V kombinaci s vysokým oceněním to vytváří nepříjemný poměr rizika a potenciálního výnosu.
Dokud se neobjeví jasnější signály provozní páky a cesty k udržitelné ziskovosti, dává větší smysl akcii spíše sledovat než na ni nyní vsadit.
Zdroj: yahoo.com