Ještě nedávno působila Nvidia jako akcie, kterou „musí“ mít každý. Do roku 2026 ale nejhodnotnější veřejně obchodovaná firma vstupuje s viditelně nejistější náladou investorů. Od rekordního závěru 29. října akcie klesly zhruba o 8 % a zaostávají za indexem S&P 500. Přestože titul v úterý přidal asi 1 %, od podzimního maxima se z tržní hodnoty Nvidie vytratilo přibližně 460 mld. $ (9,2 bilionu Kč).
Propad je o to nápadnější, že v den posledního historického maxima měla Nvidia za sebou více než 1 300% růst od konce roku 2022 a její kapitalizace přesahovala 5 bilionů $ (100 bilionů Kč). Euforie kolem AI nezmizela, ale trh se stále častěji ptá, co bude „po boomu“: udrží se tempo investic do datových center a zůstane Nvidia nenahraditelným dodavatelem?
Dva zdroje nervozity: rozpočty na AI a ztráta nedotknutelnosti
Jádro debaty je jednoduché: velcí zákazníci sice dál nakupují, zároveň však hledají cesty, jak snížit závislost na nejdražším hardwaru v oboru. Nvidia drží podle dostupných odhadů přes 90 % trhu s AI akcelerátory, jenže konkurenční tlak roste z více stran najednou.
„Rizika jednoznačně vzrostla,“ shrnula situaci JoAnne Feeney z Advisors Capital Management (spravovaná aktiva 13 mld. $ (260 mld. Kč)).
Pro širší trh je Nvidia zásadní i kvůli své váze: od začátku býčího trendu na akciích (podzim 2022) měla podle výpočtů agentury Bloomberg tvořit přibližně 16 % celkového růstu S&P 500. Jinými slovy, slabší výkon Nvidie už není „jen“ příběhem jednoho titulu.
Konkurence: AMD i vlastní čipy zákazníků
Jedním z nejviditelnějších vyzyvatelů je AMD, které získává velké zakázky v datových centrech a proniká k hráčům, jako jsou OpenAI či Oracle. Ještě citlivější je ale druhý trend: největší odběratelé Nvidie zároveň vyvíjejí vlastní čipy. Alphabet, Amazon, Meta a Microsoft dohromady generují přes 40 % tržeb Nvidie a pro všechny platí stejná motivace: obejít nákladné nákupy GPU, které mohou stát přes 30 000 $ (600 000 Kč) za kus.
Rostoucí poptávka po zakázkových čipech (ASIC) pomáhá i dodavatelům typu Broadcom, jehož tržní hodnota se pohybuje kolem 1,6 bilionu $ (32 bilionů Kč). Nvidia sama naznačuje, že trh se posouvá k specializovanějším řešením: nedávné licencování technologií a nábor manažerů z čipového startupu Groq má firmě otevřít cestu k „low-latency“ návrhům, které se logikou blíží právě ASIC.
Udržitelný apetit po datových centrech?
Otazníky visí i nad investiční vlnou, která celý AI závod financuje. Amazon, Microsoft, Alphabet a Meta mají v roce 2026 podle projekcí investovat dohromady přes 400 mld. $ (8 bilionů Kč), převážně do infrastruktury datových center. A do hry vstupují i další sliby: OpenAI hovoří o výdajích až 1,4 bilionu $ (28 bilionů Kč) v příštích letech, což zároveň vyvolává pochybnosti, zda se takové tempo dá dlouhodobě utáhnout.
Pro akcionáře Nvidie je to klíčové: jakmile se začne škrtat na kapitálových výdajích, první na ráně bývá nejdražší položka. A právě cenová hladina Nvidie je to, co konkurence i interní čipy zákazníků nejvíc zpochybňují.
Marže a valuace: kde se projeví první praskliny
Investoři proto detailně sledují marže. Hrubá marže Nvidie se v předchozích fiskálních letech pohybovala ve „středních 70 %“, ale ve fiskálním roce 2026 klesla kvůli nákladům na rozjezd generace Blackwell. Trh nyní počítá zhruba se 71,2 % a firma tvrdí, že ve fiskálním roce 2027 se má vrátit přibližně k 75 %. Jakékoli další zhoršení by bylo signálem, že tlak levnějších alternativ začíná skutečně bolet.
Paradoxně se současně ozývá i argument „levnější Nvidie“. Při přibližně 25násobku očekávaného zisku na příštích 12 měsíců je ocenění relativně střídmé oproti řadě velkých technologických titulů. Analytici navíc dál drží optimismem nabitý konsenzus: většina doporučení je nákupních a průměrný cílový odhad implikuje výrazný prostor k růstu.
Co může příběh zvrátit: Rubin a realita poptávky
CEO Jensen Huang na CES v Las Vegas připomněl, že nová generace čipů s označením Rubin se blíží uvedení a zákazníci ji letos začnou testovat. Nvidia současně sází na argument, že hlad po výpočetním výkonu roste rychleji než schopnost trhu nabídnout levnou a srovnatelně efektivní náhradu.
Rok 2026 tak pro akcie Nvidie vypadá jako střet dvou sil: technologické dominance a stále obří poptávky na jedné straně proti sílící konkurenci, vlastním čipům zákazníků a otázce „kolik ještě“ na straně druhé. A právě odpověď na udržitelnost výdajů na AI rozhodne, zda se nedávný pokles ukáže jen jako pauza v růstu, nebo jako začátek střízlivění.
Zdroj: yahoo.com