Firma MicroStrategy, která dnes stále častěji vystupuje pod značkou Strategy, se z původně „nudné“ softwarové společnosti proměnila v mimořádně neobvyklý finanční stroj. Využívá bitcoin nejen jako investici, ale jako základní stavební kámen kapitálové struktury. Podle Chaitanyi Jaina, manažera bitcoinové strategie ve firmě, tím řeší dvě dlouhodobé slabiny private equity: omezený přístup pro retail a závislost na cyklickém shánění kapitálu.
Dvě bolesti private equity: retail a „věčný“ kapitál
Tradiční private equity fondy fungují v uzavřených strukturách: vstup je často jen pro velké a kvalifikované investory a kapitál se vybírá v jednotlivých kolech, což zvyšuje tlak na časování trhu. Strategy na to jde jinak. Místo uzavřených fondů staví na veřejně obchodovaných cenných papírech, a tím otevírá alternativní expozici vůči bitcoinu i drobnějším investorům.
„Private equity se posledních deset let snaží (1) získávat kapitál přímo od retailu a (2) budovat continuation nebo perpetuální fondy. Strategy dokázala obojí,“ shrnuje Jain podstatu přístupu: trvalý kapitál přes veřejné trhy a produkty kryté BTC.
Digitální akcie a digitální úvěr: bitcoin jako kolaterál
Jádrem modelu jsou dva koncepty, které firma označuje jako „Digitální akcie“ a „Digitální úvěr“. V praxi jde o to, že investoři mohou získat různě strukturovanou expozici vůči bitcoinu prostřednictvím kapitálové struktury firmy: od akcií přes prioritní akcie až po konvertibilní dluh. Vedle toho se rozvíjí úvěrové financování kryté BTC, které posouvá bitcoin do role institucionálně využitelného zajištění.
Strategy tím připomíná veřejně obchodovanou verzi continuation fondu: místo jednorázového „exitového“ horizontu vytváří mechanismus, který může kapitál z trhu nasávat průběžně a dlouhodobě.
Rok 2025: 21 miliard dolarů z trhu a rekordní prioritní akcie
V roce 2025 firma podle dostupných údajů získala přibližně 21 mld. $ (420 mld. Kč) kombinací emisí kmenových akcií, prioritních akcií a konvertibilního dluhu. Z toho vyčnívá emise perpetuálních prioritních akcií za 2,5 mld. $ (50 mld. Kč), která patřila mezi největší transakce svého typu v daném roce. Výsledek: hotovost a financování, které mohly okamžitě podpořit další nákupy BTC.
Bitcoinová bilance: 672 497 BTC a páka 15–16 miliard dolarů
Strategy drží 672 497 BTC, nakoupených za celkovou cenu okolo 50,4 mld. $ (1 008 mld. Kč), s průměrem zhruba 75 000 $ (1 500 000 Kč) na bitcoin. Při cenách bitcoinu poblíž 91 000 $ (1 820 000 Kč) se tržní hodnota tohoto balíku pohybovala přibližně kolem 61,4 mld. $ (1 228 mld. Kč).
Klíčové je, že firma pracuje i s výraznou pákou: dluh a prioritní akcie dohromady dosahují zhruba 15–16 mld. $ (300–320 mld. Kč). To z akcie Strategy dělá zesílenou sázku na bitcoin: při růstu umí páka výnos znásobit, v poklesu ale může urychlit tlak na prodeje, refinancování nebo další emisní kroky.
Co se může pokazit: pákový efekt a systémové riziko
Část analytiků upozorňuje, že právě kombinace obří BTC pozice a pákového financování může v extrémním scénáři fungovat jako „zesilovač“ volatility celého kryptotrhu. Pokud by přišel prudký propad a trhy by současně ztratily chuť firmu dál financovat, tlak na bilanci by mohl být výrazný. V debatách se objevuje i obava z možné „černé labutě“ pro kryptoměny v roce 2026.
Management naopak argumentuje, že se zlepšuje likvidita bitcoinu, infrastruktura trhu i zkušenost investorů s kryptem krytými instrumenty. Jain označil rok 2025 za „rok 0“ budování digitálního úvěru a rok 2026 za „rok 1“, kdy se má přejít od experimentů k plnému nasazení.
Nová definice alternativních investic na veřejných trzích
Strategy ukazuje, že bitcoin může být v korporátním světě víc než jen rezervní aktivum: může se stát kolaterálem a základem pro „perpetuální“ kapitálové struktury, které dříve dominovaly spíše private equity. Zároveň ale platí, že čím sofistikovanější a více zadlužený model je, tím citlivěji reaguje na šoky. Vedle tržních rizik visí ve vzduchu i reputační a indexové otázky, například možnost vyloučení z MSCI, které by mohlo ovlivnit poptávku pasivních investorů.
Jedno je jisté: MicroStrategy/Strategy se stala laboratoří, ve které se testuje, zda lze bitcoin proměnit v trvalý kapitálový motor pro veřejné trhy.
Zdroj: yahoo.com