Ještě v září 2025 předseda americké centrální banky Jerome Powell upozornil, že valuace akcií jsou „na vyšší straně“ a investoři by se měli připravit na nižší budoucí výnosy. Trh tehdy varování přešel mávnutím ruky. Kombinace optimismu kolem umělé inteligence a solidních firemních výsledků dál tlačila index S&P 500 vzhůru.
Dnes však stejné argumenty působí křehčeji. Do hry vstoupily agresivnější tarifní politiky, které zvyšují náklady napříč ekonomikou, a zároveň prudce slábne spotřebitelská důvěra. Právě tato dvojice může proměnit „běžnou opatrnost“ Fedu v mnohem naléhavější varování.
Powell nebyl „mimo“, byl jen brzy
Powell v září nevěštil okamžitý pád trhu. Šlo spíše o připomenutí, že když se ceny akcií vzdalují historickým normám, „bezpečnostní polštář“ pro investory se ztenčuje. Jedním z nejcitovanějších ukazatelů je forward P/E indexu S&P 500, tedy poměr ceny k očekávaným ziskům. Ten se pohybuje kolem 21, zatímco dlouhodobý průměr je přibližně 16.
„Valuace jsou na vysoké úrovni a je potřeba počítat s nižšími výnosy,“ znělo jádro Powellova poselství.
Vysoké valuace samy o sobě ještě neznamenají katastrofu. Problém nastává, když se změní prostředí: růst zpomalí, zisky se dostanou pod tlak nebo vzroste nejistota. A přesně to se nyní děje.
Tarify: náklady nesou firmy i domácnosti
Cla zvyšují ceny dovozů a rozlévají se celým dodavatelským řetězcem. Podle odhadů Goldman Sachs platí 82 % tarifních nákladů americké firmy a domácnosti. To má dvojí efekt: spotřebitelé čelí dražšímu zboží, zatímco firmám se zvyšují vstupy a klesají marže. A právě marže jsou klíčové, protože současné valuace už předpokládají, že zisky zůstanou odolné.
Neméně škodlivá je i samotná nejistota. Pokud se obchodní pravidla mění v krátkých intervalech, firmy odkládají investice a nábor. Slábnoucí průmyslové průzkumy a delší období poklesu nových objednávek naznačují, že část byznysu už přechází do opatrnějšího režimu.
Spotřebitel ztrácí důvěru – a to je pro trh zásadní
V listopadu klesl Index spotřebitelské nálady na 50,4, druhou nejnižší hodnotu v historii. Nejde o kosmetický výkyv, ale o signál, že lidé se obávají vývoje cen i pracovního trhu. Zhruba 71 % domácností očekává v roce 2026 růst nezaměstnanosti. Taková očekávání se často propisují do chování: odkládání větších nákupů, vyšší úspory a menší ochota utrácet.
To je pro akciový trh citlivé téma, protože spotřebitelská poptávka je hlavním motorem americké ekonomiky. Pokud začne brzdit, „příběh“ o bezproblémovém růstu zisků se rychle zkomplikuje.
Proč vypadají cíle Wall Street na rok 2026 příliš optimisticky
Na pozadí těchto dat působí prognózy některých stratégů, kteří čekají růst S&P 500 o 15–20 % v roce 2026, jako sázka na ideální scénář. Předpokládají, že investice do AI převáží tarifní šoky a že spotřebitel zůstane navzdory pesimismu odolný. Jenže pokud cla dál stlačí marže a obavy o práci zchladí výdaje domácností, může být současné ocenění pro trh spíše zátěží než výhodou.
Jádro problému je jednoduché: když jsou akcie drahé, potřebují hladké makroprostředí a přesvědčivé zisky. Dnes se naopak množí faktory, které tento předpoklad zpochybňují. Pro investory to není výzva „utéct z trhu“, ale důvod přemýšlet o riziku a o tom, jak křehká může být rovnováha mezi cenou a realitou.
Zdroj: yahoo.com