V debatách o amerických akciích se často automaticky řeší každý náznak toho, co udělá Fed se sazbami. Investor Steve Eisman ale upozorňuje, že v současném režimu „jemného dolaďování“ už rozhodnutí centrální banky trhům často nepřidá ani neubere tolik, jak si investoři myslí. Podle něj dnes o náladě na burzách rozhoduje především jediná věc: zda se masivní sázka technologických firem na umělou inteligenci skutečně promění v reálné zisky.
Fed je důležitý hlavně v extrémech, tvrdí Eisman
Eisman v rozhovoru pro CNBC označil za úsměvné, když se investoři snaží do detailu vyčítat z každé věty Fedu směr trhu. Nejde jen o úrokové sazby, ale i o bilanci centrální banky. V běžné fázi, kdy se politika jen ladí po malých krocích, prý může být dopad na ceny akcií překvapivě malý.
Zlom nastává až ve chvíli, kdy Fed „šlápne na plyn“ nebo „na brzdu“. Teprve agresivní uvolňování nebo naopak prudké utahování měnových podmínek podle Eismana typicky přepíše oceňování rizika napříč trhy. Pokud ale investor řeší, zda koupit či nekoupit konkrétní růstový titul, vliv Fedu může být v danou chvíli druhořadý.
Trhy sází na AI. Otázka zní: vrátí se investice?
Eisman otevřeně říká, že dlouhodobě drží většinu „velkých“ technologických jmen, včetně Meta Platforms a Microsoftu. Zároveň ale zdůrazňuje, že dnešní valuace technologického sektoru stojí na očekávání, že umělá inteligence přinese skok v produktivitě a vytvoří nové zdroje tržeb. Jenže právě tady se podle něj odehrává klíčový spor: budou přínosy AI dál růst rychlým tempem, nebo se začnou zmenšovat?
Kontrariánský scénář: zpomalující pokrok velkých jazykových modelů
Eisman si všímá argumentů, které dlouhodobě prosazuje profesor Gary Marcus. Ten patří k hlasům, jež varují, že další generace velkých jazykových modelů (LLM) mohou narážet na limity a mezní zlepšení bude postupně menší. Investor připomíná, že po uvedení novějších verzí ChatGPT se objevovaly komentáře, že rozdíl mezi dvěma posledními generacemi nepůsobí tak převratně jako dřív. Nejde prý o to „vyhlašovat konec AI“, ale o to, že podobné signály mohou změnit investiční příběh celého sektoru.
Eismanův varovný rámec je jednoduchý: pokud se mezní přínosy LLM začnou snižovat, firmy mohou časem zpochybnit tempo nákupů čipů a infrastruktury. A v okamžiku, kdy by velcí hráči typu Microsoftu omezili objednávky, přelije se to do celého řetězce od výrobců čipů po datacentra.
Připomínka roku 2008: když trh stojí na jednom předpokladu
Eisman přirovnává dnešní závislost trhu na úspěchu AI k období před finanční krizí, kdy velká část systému implicitně stavěla na víře, že ceny nemovitostí nemohou klesat. Podobnost nevidí v konkrétním produktu, ale v mechanismu: když se většina trhu opře o jeden „nezpochybnitelný“ předpoklad, stačí postupné nahlodání důvěry a rovnováha se může rychle změnit.
Investor přitom zdůrazňuje, že momentálně žádné akcie neprodává. Jen tvrdí, že dnes je důležitější sledovat technické a ekonomické limity AI než mikropohyb úrokových sazeb. A že právě v této nejistotě se rozhoduje o tom, zda technologická euforie přejde v udržitelný růst, nebo v bolestivé vystřízlivění.
Zdroj: patria.cz