Rok 2025 byl pro technologické giganty mimořádně silný a mezi takzvanou „Velkolepou sedmičkou“ nejvíce vyčnívaly dvě akcie: Nvidia a Alphabet. Nvidia si připsala zhruba 30 %, Alphabet přibližně 60 %. Do roku 2026 tak investoři vstupují s jedinou otázkou: půjde dál víc o „lopaty a krumpáče“ pro AI v podobě čipů Nvidie, nebo o komplexní ekosystém a síťové efekty, které Alphabet buduje kolem Gemini a cloudu?
Proč může v roce 2026 bodovat Nvidia
Výkonnost Nvidie zůstává úzce svázaná s tím, kam zamíří rozpočty na AI infrastrukturu. Firma je dominantním dodavatelem GPU pro trénování i provoz (inference) velkých modelů a její náskok nestojí jen na hardwaru. Klíčovým „příkopem“ je software CUDA, na němž je napsána velká část základního AI kódu, a také proprietární propojení NVLink, které z čipů skládá jeden výkonný celek a ztěžuje zákazníkům kombinovat komponenty od více výrobců.
Nvidii může hrát do karet i geopolitika a velké investiční cykly. Americké úřady povolily obnovení prodeje čipu H200 komerčním zákazníkům v Číně, což firmě otevírá významný trh. Zároveň se čeká další růst kapitálových výdajů na datová centra u hlavních cloudových hráčů. A pokud OpenAI skutečně uzavře nové financování kolem 2 000 mld. Kč (100 mld. $), tlak na rychlé budování výpočetních kapacit by mohl dál podporovat poptávku po nejvýkonnějších řešeních Nvidie.
Ocenění navíc nepůsobí přepjatě: podle uvedených odhadů se akcie pohybuje na úrovni forward P/E pod 23 pro rok 2026, což v kontextu tempa růstu zůstává pro část trhu atraktivní.
Alphabet: méně závislosti na Nvidii, víc kontroly nad náklady
Alphabet má proti Nvidii jiný, méně cyklický profil. Neprodává primárně „krumpáče“, ale monetizuje obří spotřebitelskou základnu a paralelně buduje výpočetní infrastrukturu, kterou dokáže využít napříč firmou. Jeho zásadní výhoda je v tom, že jako hyperscaler není ve stejné míře závislý na Nvidii, protože už více než dekádu vyvíjí vlastní TPU čipy. Ty dnes pohánějí velkou část interních úloh, trénování Gemini i samotnou inferenci, což Alphabetu dává nákladovou výhodu a větší jistotu při škálování.
Google Cloud a „tichý“ byznys s pronájmem TPU
Google Cloud byl jedním z motorů růstu a firma zároveň naznačuje, že kapacitní omezení postupně mizí díky agresivním investicím. Vedle toho Alphabet tiše rozšířil TPU tak, aby nebyly vázány jen na TensorFlow, ale podporovaly i populární PyTorch. To je klíčové: čipy už nejsou jen interní nástroj, ale produkt k pronájmu pro další firmy.
Příkladem je Anthropic, který se zavázal k nasazení TPU v hodnotě zhruba 420 mld. Kč (21 mld. $). Podle odhadů Morgan Stanley může každých 500 000 nasazených TPU přinést asi 260 mld. Kč (13 mld. $) ročních tržeb. Alphabet má přitom výhledy, které počítají s pronájmem v řádu milionů TPU v dalších letech, což by z této „vedlejší“ aktivity mohlo udělat velmi viditelný zdroj růstu.
Obě firmy mohou mít silný rok a obě se podle uvedených čísel obchodují za relativně rozumné násobky (Alphabet zhruba na forward P/E 27). Rozdíl je ve struktuře rizik. Nvidia zůstává výjimečně kvalitní sázkou na pokračující investiční vlnu do AI datových center, ale její výsledky jsou citlivější na tempo kapexu největších zákazníků a na případné „pauzy“ ve výstavbě.
Alphabet může v roce 2026 těžit z odolnějšího jádra byznysu a z toho, že dokáže Gemini nasazovat přímo do produktů, kde už uživatelé jsou – a tím vytvářet síťové efekty, které se časem kumulují.
Pokud se potvrdí trend, že vítězí ti, kdo mají nejen model, ale i distribuci, infrastrukturu a kontrolu nákladů, může být právě Alphabet tím, kdo v roce 2026 překoná očekávání trhu častěji než Nvidia.
Zdroj: yahoo.com