Americká Komise pro cenné papíry (SEC) vyslala směrem k trhu jasný signál: duální struktura tříd podílů, která propojuje podílové fondy a ETF, se má z výjimky stát dostupnějším standardem. Regulátor oznámil, že desítkám správců umožní nabídnout ETF třídu podílů u podílových fondů a zároveň i opačný model, pokud u konkrétních žádostí nenařídí správní slyšení.
Co SEC fakticky mění a proč je to důležité
Rozhodnutí navazuje na listopadové schválení obdobného návrhu společnosti Dimensional Fund Advisors, tentokrát však poprvé míří k širšímu okruhu hráčů. V praxi jde o zjednodušení cesty, jak „přibalit“ tradičnímu fondu obchodovatelný ETF obal. Právě ten je pro investory často atraktivní kvůli obchodování na burze v průběhu dne a typicky i kvůli daňové efektivitě, kterou umožňuje mechanismus tvorby a odkupu podílů.
SEC zároveň uvedla, že první schválení mohou přijít už od 12. ledna, kdy vyprší lhůta pro případné nařízení slyšení u jednotlivých podání. Oznámení se týká zhruba 30 správců včetně jmen jako BlackRock, PIMCO, JPMorgan, Fidelity nebo Morgan Stanley.
ETF boom tlačí tradiční správce do nového kanálu
Růst popularity ETF není jen trendem retailových investorů. Stále častěji po nich sahají i poradci, institucionální alokátoři a platformy, které preferují jednoduchou distribuci a transparentní obchodování. Duální třídy podílů mohou pro tradiční správce znamenat rychlejší vstup do ETF „regálu“ bez nutnosti stavět zcela nový produkt od nuly.
Schválení této struktury může být pro řadu správců zapalovačem: otevře jim distribuční kanál, ve kterém historicky nebyli tak silní, a přitom zachová investiční motor jejich stávajících strategií.
Daňová efektivita a likvidita jako hlavní lákadla
ETF obal je často spojován s vyšší daňovou efektivitou, zejména díky možnosti vypořádávat odkup a tvorbu podílů „in-kind“, tedy převodem košů cenných papírů místo realizace prodejů uvnitř portfolia. Vedle toho přináší ETF forma průběžnou obchodovatelnost a potenciálně i lepší použitelnost v některých typech penzijních a zaměstnaneckých plánů, kde se o širší integraci ETF dlouhodobě diskutuje.
Kde mohou přijít komplikace: provoz, koše a hotovost
Regulatorní „ano“ ale neznamená automaticky hladké spuštění. Největší překážkou bývají procesy, které jsou pro ETF svět typické, ale pro část tradičních správců nové. Klíčovým tématem je práce s custom „in-kind“ koši při tvorbě a odkupu podílů. Velké domy obvykle mají zázemí, obchodní infrastrukturu i zkušené partnery, menší správci však mohou být odkázáni na externí know-how a dražší provozní nastavení.
Další otázkou je likvidita a nákladovost. Pokud fondy v duální struktuře budou muset držet více hotovosti či velmi likvidních aktiv, může to snížit investiční efektivitu a tlačit na poplatky. Zároveň se otevírá debata o dopadu na bilance účastníků trhu, kteří s tvorbou a odkupy ETF pracují, zejména pokud do systému vstoupí větší počet aktivně řízených strategií s komplikovanějšími koši.
Co sledovat v dalších měsících
Pro investory i trh bude podstatné, jak rychle správci nové struktury skutečně uvedou do provozu a zda dokážou udržet nákladovou disciplínu. Pokud se podaří skloubit výhody ETF obchodování s portfolii tradičních fondů bez růstu tření a poplatků, může jít o jednu z nejvýznamnějších produktových změn na americkém trhu kolektivního investování za poslední roky.
Zdroj: yahoo.com