Finanční trhy vstupují do závěru roku s opatrnějším pohledem na další krok americké centrální banky. Přestože Fed v prosinci sazby snížil, jeho komunikace vyzněla výrazně jestřáběji, než investoři doufali. Výsledkem je rychlé přecenění očekávání před příštím zasedáním FOMC, které je naplánováno na 28. ledna 2026.
Fed po prosinci zchladil očekávání
Nástroj CME FedWatch, který odráží tržní pravděpodobnosti budoucích kroků, ukazuje, že šance na snížení sazeb o 0,25 procentního bodu v lednu klesla z 23 % před měsícem na 17,7 % k 28. prosinci. Trh tak dává najevo, že prosincové rozhodnutí sice znamenalo další uvolnění politiky, ale zároveň nepřineslo jasný signál o rychlém pokračování.
K nejviditelnějšímu posunu došlo i v očekáváních pro celý rok 2026. Výhled Fedu a tón jeho představitelů posilují dojem, že centrální banka chce mít jistotu, že inflace znovu nezrychlí, a že nebude snižovat sazby „automaticky“ jen proto, že už cyklus uvolňování začal.
Rok 2025: sazby dolů, nervozita nahoru
Efektivní sazba federálních fondů v průběhu roku 2025 zřetelně klesala. Z úrovně 4,33 % v červnu se posunula na 3,64 % v prosinci, přičemž mezilehlé hodnoty postupně naznačovaly pozvolné uvolňování podmínek financování.
Současně ale ekonomika přinášela smíšené signály. Inflace se podle dostupných údajů na jaře držela nízko, v dubnu zhruba na 2,3 %, do září se však růst cen vyšplhal až ke 3 % a v říjnu se vrátil přibližně na 2,7 %. Do hry vstoupily i nové tarify, které zvyšují nejistotu ohledně cenového vývoje, zatímco trh práce postupně slábl: nezaměstnanost v listopadu dosáhla 4,6 %.
Proč výnosy dluhopisů varují před přílišným optimismem
Pokud by investoři věřili v rychlé a výrazné snižování sazeb, obvykle by to bylo vidět na poklesu delších výnosů. Jenže výnos desetiletých amerických dluhopisů naopak stoupl na 4,13 % z 3,99 % na konci listopadu. To naznačuje, že část trhu počítá s „vyššími sazbami po delší dobu“, případně s rizikem, že inflace může zůstat tvrdohlavější.
Právě desetiletý výnos je přitom klíčovým orientačním bodem pro firemní investice i pro nastavení hypotečních sazeb. Jeho růst tedy může brzdit ochotu podniků pouštět se do nových projektů a domácností do větších úvěrů, což Fed pečlivě sleduje.
Co rozhodne: data o práci a inflaci v lednu
Do lednového zasedání vstoupí Fed s čerstvou dávkou makrodat. Trhy budou sledovat hlavně nová čísla z trhu práce a inflace: 7. ledna vyjdou statistiky JOLTS, 9. ledna zpráva o zaměstnanosti a 13. ledna inflační report CPI za prosinec. Pokud nezaměstnanost dál poroste a inflace zůstane utlumená, pravděpodobnosti lednového snížení se mohou ještě přehodnotit.
Goldman Sachs: „Očekáváme, že Fed sníží sazby v roce 2026 celkem o 50 bazických bodů na 3–3,25 %.“
Základní příběh je tak pro investory jasný: sazby už klesly, ale tempo dalšího uvolňování bude nejspíš pomalejší a více závislé na datech. Lednové zasedání může přinést překvapení, zatím však trh sází spíše na trpělivost než na rychlý další střih.
Zdroj: yahoo.com