Na trhu občas vzniknou situace, kdy se z kdysi „milované“ růstové akcie stane během pár kvartálů titul, kterému se investoři vyhýbají. Prudký propad ceny, zhoršený sentiment a strach z další volatility umí srazit ocenění na úrovně, které běžně vídáme spíš u pomalých, zralých firem. Právě tak nyní vypadá jedna růstová společnost, která se podle dostupných dat obchoduje přibližně za P/E 10 – a přitom má vykazovat vyšší zisky než v minulosti.
Proč je nízké P/E u růstové firmy tak neobvyklé
U růstových akcií investoři obvykle platí prémii za budoucnost: očekávají zrychlení tržeb, škálování marží a dlouhou růstovou runway. Nízké P/E proto často signalizuje, že trh firmě nevěří, případně do ceny promítá riziko poklesu ziskovosti. Pokud však společnost skutečně vydělává více než dřív, může být současné ocenění známkou přehnaně pesimistických očekávání.
Co mohlo stát za pádem: sentiment, cyklus i „přestřelená“ očekávání
Tvrdé propady u růstových titulů mívají podobný scénář. Kombinuje se ochlazení poptávky v určitém segmentu, vyšší náklady, tlak na marže nebo jen návrat ocenění z extrému do normálu. Často stačí, aby firma „jen“ nerostla tak rychle, jak trh původně doufal. Výsledkem je přecenění, které může poslat akcii výrazně níž, než by odpovídalo aktuálním fundamentům.
Klíčová investiční teze: ziskovost je silnější než dříve
Nejzajímavější na této situaci je rozpor mezi cenou a výkonností. Pokud podnikání generuje rekordní nebo alespoň nadstandardní zisky, nízké P/E může naznačovat potenciál pro re-rating, tedy návrat ocenění na vyšší násobky. Trh však obvykle potřebuje důkaz, že současné výsledky nejsou jednorázové a že firma udrží ziskovost i v horším prostředí.
Nízké P/E samo o sobě není zárukou návratu. U titulů s divokou historií je důležité ověřit, zda zisky nejsou cyklické, účetně „nafouknuté“ nebo vykoupené krátkodobým škrtáním investic.
Co může odstartovat další růst
Impulzem často bývá kombinace stabilizace tržeb, lepšího výhledu managementu a viditelného zlepšení marží. Pokud firma zároveň prokáže disciplínu v nákladech a udrží tvorbu hotovosti, investoři mohou začít opět přeceňovat budoucnost optimističtěji. U růstových společností navíc funguje psychologický efekt: jakmile se trend obrátí, návrat kapitálu může být rychlý.
Rizika, která je nutné brát vážně
Minulá volatilita je varování. U podobných titulů bývá rizikem především návrat cenové konkurence, zpomalení klíčového trhu nebo změna regulace. Také platí, že nízké ocenění může být „pastí“, pokud se ziskovost nachází poblíž vrcholu cyklu. Opatrnost je na místě i kvůli tomu, že růstové firmy umí překvapit jak pozitivně, tak negativně – a reakce trhu bývá přehnaná na obě strany.
Jak k příležitosti přistoupit s chladnou hlavou
Pro investora nejde o lov na „nejlevnější“ násobek, ale o posouzení, zda firma dokáže udržet výdělečnou sílu i v dalších letech. Pokud ano, současné P/E kolem 10 může představovat zajímavý vstupní bod. Pokud ne, může se nízké ocenění ukázat jako oprávněné. V prostředí, kde se nálada mění rychle, rozhoduje hlavně kvalita byznysu, čitelnost výsledků a schopnost managementu doručovat sliby.
Zdroj: finex.cz