Akcie americké společnosti Oklo letos vystřelily o více než 275 % a firma se rychle zařadila mezi nejdiskutovanější jména v „jaderném“ příběhu kolem datových center a energeticky náročné AI infrastruktury. Nadšení investorů však naráží na nepříjemný fakt: Oklo je stále ve fázi vývoje, bez tržeb a bez jediného postaveného reaktoru. Prudký růst ceny akcií tak může spíš než o blížící se komerční úspěch vypovídat o tom, jak draze trh oceňuje samotný příslib.
Oklo je zatím hlavně příběh, ne byznys
Společnost se profiluje jako návrhář nové generace kompaktních reaktorů, které by měly dodávat stabilní elektřinu 24/7 a ideálně i mimo klasickou síťovou infrastrukturu. Právě to zní pro provozovatele datových center atraktivně: vysoký výkon, malé nároky na prostor a možnost nezávislosti na přetížené síti.
Jenže realita je zatím prozaická. Oklo je pre-revenue a podle dostupných odhadů se významnějších tržeb nedočká dříve než v roce 2027, kdy se mluví zhruba o 16 mil. $ (320 mil. Kč). To je u firmy, kterou investoři vnímají jako potenciálního dodavatele pro kritickou infrastrukturu, velmi raná fáze.
Valuace připomíná firmu připravenou nasazovat reaktory, ne je teprve dokazovat
Klíčový problém dnes neleží jen v technologickém riziku, ale i v ceně, kterou za něj trh chce platit. Při ceně kolem 82 $ (1 640 Kč) za akcii je Oklo oceněno zhruba na 12 mld. $ (240 mld. Kč). V přepočtu to znamená asi 750násobek odhadovaných tržeb pro rok 2027.
Takové ocenění je extrémní i na poměry technologických příběhů, natož v odvětví energetiky a jádra, kde rozhodují regulace, kapitálová náročnost a roky čekání. Jinými slovy: akcie jsou oceněny tak, jako by Oklo mělo reaktory v dohledné době reálně nasazovat ve větším měřítku.
Vysoké ocenění nechává jen minimální prostor pro zpoždění, technické komplikace nebo změnu regulatorních podmínek.
Srovnání s NuScale: firma dál, ale s nižším „příběhovým“ prémiem
Kontrast vynikne při pohledu na NuScale Power, které má schválený design malého modulárního reaktoru od amerického regulátora. NuScale je přesto trhem oceněno přibližně na 5 mld. $ (100 mld. Kč) a obchoduje se zhruba kolem 16násobku očekávaných tržeb pro rok 2027. Přestože ani NuScale nemá komercializaci vyhranou, její postavení v licenčním a validačním procesu je viditelně dál než u Oklo.
Trh tak Oklo přisuzuje násobně vyšší hodnotu než firmě, která má formálně „hotovější“ základní stavební kámen: schválený návrh. To je pro investory signál, že velká část optimismu už může být v ceně započtena.
Regulace, termíny a palivo HALEU: tři brzdy, které mohou bolet
Jaderná energetika není software, který lze škálovat rychlým nasazením. I když technologie vypadá slibně, před komerčním provozem stojí několik těžko zkratitelných překážek. První je regulační proces a získání potřebných povolení pro výstavbu a provoz. Druhou brzdou jsou nejisté harmonogramy: u reaktorů se běžně stává, že termíny kloužou o roky.
Třetím, často podceňovaným tématem je palivo. Mnoho pokročilých reaktorů počítá s palivem typu HALEU (nízko obohacený uran s vyšším obsahem izotopu U-235), jehož domácí dodavatelský řetězec se v USA teprve buduje. A bez paliva není ani sebelepší návrh reaktoru obchodním produktem.
Americké ministerstvo energetiky navíc naznačuje, že širší komerční nasazení pokročilých reaktorů očekává spíše až ve 30. letech. To je pro investory důležité: pokud je masovější trh ještě roky daleko, současná valuace stojí na mimořádně optimistických předpokladech.
Co si z toho vzít jako investor
Oklo může mít před sebou atraktivní budoucnost, zvlášť pokud se potvrdí trend energeticky náročných datových center a růstu poptávky po stabilních bezemisních zdrojích. Riziko však nespočívá jen v tom, zda technologie funguje, ale v tom, zda se stihne prosadit v realistickém čase, projde regulací, zajistí palivo a zároveň ustojí kapitálové náklady.
Při dnešním ocenění se z Oklo stává titul, kde i menší zklamání může znamenat výraznou korekci. Pro většinu investorů proto dává smysl spíše chladná disciplína: sledovat milníky ve schvalování, konkrétní kontrakty a reálný postup k prvnímu provozovanému zařízení, než sázet na příběh, který je zatím dražší než jeho současné základy.
Zdroj: yahoo.com