Rok 2026 může na akciových trzích přinést návrat „velkých příběhů“ v podobě primárních úpisů akcií firem, které dosud rostly mimo burzu. Mezi nejčastěji zmiňované kandidáty patří SpaceX Elona Muska, OpenAI a Anthropic. Pro investory jde o mimořádně atraktivní jména, zároveň ale o test, zda veřejné trhy unesou valuace, které už dnes připomínají ocenění největších globálních korporací.
Valuace, které se blíží historickým rekordům
SpaceX se v prosinci při sekundárním prodeji akcií dostala na ocenění kolem 800 mld. $ (16 bil. Kč). OpenAI se po říjnovém sekundárním prodeji dostala zhruba na úroveň 500 mld. $ (10 bil. Kč), podle spekulací míří ještě výš a trh řeší scénář, v němž by při IPO mohla atakovat 1 bil. $ (20 bil. Kč). Anthropic, často vnímaný jako „úspornější“ a efektivněji řízený konkurent, se v posledním kole financování dostal přibližně na 350 mld. $ (7 bil. Kč).
Pro srovnání: největší IPO moderní historie, Saudi Aramco, vstoupilo na burzu v roce 2019 s valuací 1,88 bil. $ (37,6 bil. Kč). Už jen tato paralela ukazuje, jak ambiciózní – a potenciálně riskantní – by veřejné kotace uvedených firem byly.
Proč se technologičtí giganti vracejí k burze
V posledních letech platilo, že řada špičkových technologických firem zůstávala soukromá déle než dříve. Důvodem byla snaha chránit citlivé know-how i vyhnout se tlaku kvartálních výsledků. Náklady na expanzi však zejména v AI a kosmickém průmyslu dosáhly takové úrovně, že i největší soukromé společnosti mohou narazit na limity privátního kapitálu. Veřejný trh pak přestává být jen prestižní metou a stává se praktickým zdrojem financování.
„Šance získat kousek z průlomové technologie bude pro mnoho investorů příliš dobrá na to, aby ji propásli,“ zní typický argument zastánců těchto IPO.
OpenAI: Ocenění jako by byla AGI za rohem
U OpenAI se soustřeďuje nejvíce pozornosti i obav. Valuace kolem 1 bil. $ (20 bil. Kč) implicitně naznačuje scénář téměř bezchybného růstu: masivní komercializaci modelů, stabilní poptávku a zvládnutí nákladů na výpočetní výkon. A také víru, že vývoj směřuje k průlomu typu AGI (obecná umělá inteligence), tedy schopnosti řešit široké spektrum úkolů na úrovni člověka. Jenže AGI je zatím hypotetický koncept a investoři budou chtít místo vizí vidět především jasnou cestu k ziskovosti a strukturu řízení, která obstojí i pod burzovním dohledem.
Další vrstva nejistoty se může týkat vztahů s klíčovými partnery a investory bude zajímat, nakolik má firma pod kontrolou vlastní strategii, monetizaci a dlouhodobé marže. Pokud by debut zklamal, dopad by nemusel být jen na samotnou OpenAI, ale mohl by ochladit sentiment vůči celému AI sektoru.
Anthropic: Konzervativnější sázka na AI
Anthropic se v tomto srovnání profiluje jako alternativa pro investory, kteří chtějí expozici vůči AI, ale jsou opatrnější vůči „příběhům o zázraku“. Firma je často popisována jako disciplinovanější v nákladech a více orientovaná na spolehlivost, bezpečnost a podnikové nasazení. I tak jde o valuaci 350 mld. $ (7 bil. Kč), která je sama o sobě enormní. Pro mnoho institucionálních investorů však může být právě tento „méně výbušný“ narativ přijatelnější než sázka na scénář dokonalosti.
SpaceX: Jediný titul, který bude chtít každý
U SpaceX výrazně hraje ve prospěch příběh technologického náskoku a omezené konkurence. Po ocenění 800 mld. $ (16 bil. Kč) se objevují odhady, že by při IPO mohla firma díky očekávání a poptávce investorů vystoupat až k 1,5 bil. $ (30 bil. Kč). Rozhodující ale nebude jen „humbuk“ kolem Muska. Dlouhodobou investiční tezi bude určovat především schopnost proměnit technologickou dominanci ve stabilní a rostoucí cash flow.
Klíčové budou dvě oblasti. První je Starlink, který se posouvá z fáze expanze do role globální infrastruktury s opakovanými příjmy. Druhou je Starship, projekt, jenž může zásadně změnit ekonomiku kosmické dopravy, ale zároveň nese vysoké technické i regulační riziko. Pokud se obě části příběhu sejdou, SpaceX může být pro trh skutečně generační příležitostí. Pokud ne, i tato značka narazí na neúprosnou logiku veřejných trhů.
Trh na rozcestí: příležitost i zkouška soudnosti
Společné IPO SpaceX, OpenAI a Anthropicu by nebylo jen sérií velkých obchodů. Byla by to zkouška, zda investoři dokážou rozlišit mezi revoluční technologií a revoluční valuací. Nadšení je pochopitelné, protože jde o firmy, které formují budoucnost konektivity i umělé inteligence. Stejně tak je ale pochopitelný strach: veřejný trh má dlouhou paměť a umí rychle trestat, když očekávání předběhnou realitu.
Zdroj: patria.cz