Americká ekonomika na papíře stále působí solidně, ale pod povrchem přibývá signálů, že se tempo bude spíše zklidňovat. Ekonom Mark Zandi z Moody’s Analytics očekává, že celoroční růst hospodářské aktivity Spojených států se udrží zhruba kolem 2 %, přičemž čtvrté čtvrtletí může být slabší než předchozí období. Právě v kombinaci s produktivitou to podle něj znamená nepříjemnou zprávu pro trh práce: i když ekonomika roste, nových pracovních míst nemusí vznikat dost.
Proč 2 % růstu nemusí stačit na silný trh práce
Zandi upozorňuje na zdánlivý rozpor mezi rychlejším růstem produktu v části roku a současně slabší tvorbou pracovních míst. Podle něj je ale riskantní přikládat přílišnou váhu jednomu čtvrtletí a vyvozovat z něj závěry pro celý trend. Klíčová je jednoduchá aritmetika: pokud produktivita práce roste zhruba o 1,5–2 % a HDP přidává okolo 2 %, prostor pro výrazné nabírání zaměstnanců je omezený. Firmy dokážou část růstu „odpracovat“ efektivitou, nikoli novými nábory.
„Křehkost“ současného růstu je vidět právě na trhu práce: bez stabilní tvorby pracovních míst se zvyšuje riziko, že ekonomika bude zranitelnější vůči šokům.
Nezaměstnanost může růst, i když z nízkých hodnot
Podle Zandiho jsou poslední údaje z trhu práce smíšené. Pozitivní je vývoj nových žádostí o podporu, ale méně povzbudivé je, že firmy najímají opatrně. Výsledkem může být pozvolný nárůst nezaměstnanosti z aktuálně nízkých úrovní. Nejde nutně o dramatický obrat, spíše o změnu dynamiky: trh práce přestává být hlavním motorem odolnosti ekonomiky a může se stát jejím tlumičem.
Dluhopisy a neveřejné úvěry: napětí roste mimo hlavní reflektory
Zandi označuje americké hospodářství za křehké také kvůli situaci ve financování. Vedle napětí na dluhopisových trzích zmiňuje i rizika spojená s „pochybnými půjčkami“ na neveřejných úvěrových trzích. Právě zde často vznikají problémy dříve, než se projeví v běžných statistikách: dražší financování, horší dostupnost úvěrů a přísnější podmínky mohou brzdit investice i provozní expanzi podniků.
Co může ekonomiku podpořit: politika a investiční vlna kolem AI
Pro příští rok Zandi naopak vidí několik možných opor. Stimulačně by mohla působit fiskální i měnová politika, možná výrazněji, než dnes trhy čekají. Ve hře je také uvolnění obchodního napětí a cel, které by snížilo náklady a nejistotu v dodavatelských řetězcích. Zandi současně připomíná, že se diskutuje i nezávislost americké centrální banky, což může ovlivňovat očekávání ohledně rychlosti a razance rozhodování Fedu.
Zásadním tématem zůstávají investice do umělé inteligence. Ty dnes podporují růst a náladu na trzích, zároveň však nesou riziko: pokud se přínosy AI pro produktivitu ukážou slabší, než investoři doufají, může přijít korekce akciového trhu. V tomto smyslu je současná expanze spíše sázkou na budoucí efektivitu než potvrzeným výsledkem.
Trhy hledají směr: cyklické sektory znovu získávají dech
Na přelomu roku je patrné i to, jak investoři přepínají mezi defenzivními a cyklickými odvětvími. Analýzy Goldman Sachs ukazují, že cyklické sektory vůči defenzivním po předchozím propadu znovu posilují; spolu s tím se zvedaly i odhady růstu HDP. Pro rok 2026 se v těchto výhledech objevuje růst kolem 2,6 %, což naznačuje, že část trhu stále počítá se scénářem „měkkého přistání“ a následné stabilizace.
Hlavní otázka však zůstává praktická: dokáže ekonomika s růstem kolem 2 % vytvořit dost pracovních míst, aby udržela spotřebu domácností a důvěru firem? Podle Zandiho to nebude snadné. A právě proto bude rok příští spíše testem odolnosti než triumfální jízdou.
Zdroj: patria.cz