Technologické akcie ve 3. čtvrtletí 2025 pokračovaly v silné jízdě, kterou táhly především polovodiče a výrobci hardwaru. Právě v takovém prostředí však i relativně stabilní titul může v portfoliu působit jako brzda. To je případ Amazonu, na který se ve svém dopise investorům zaměřil Janus Henderson Global Technology and Innovation Fund.
Výkonnost fondu: slušná, ale pod laťkou technologického benchmarku
Fond se ve 3. čtvrtletí 2025 zhodnotil o 9,19 %. Širší americký trh měřený indexem S&P 500 přidal 8,12 %, zatímco MSCI All Country World Information Technology Index vzrostl o 12,76 %. Jinými slovy: fond vydělal, ale na čistě technologický benchmark tentokrát nestačil.
Podle Janus Hendersonu k tomu přispěl i Amazon, který byl v portfoliu „mimo benchmark“ a relativní výkonnost fondu srazil, přestože jeho klíčové byznysy nevysílaly signály zhoršení.
Amazon držel e-commerce i reklamu, trh ale řešil AI
Správce fondu zdůrazňuje, že e‑commerce, reklama i ziskovost Amazonu zůstávaly pevné. Přesto se kolem akcie šířily obavy, že firemní nabídka v oblasti AI nemusí být „strukturálně“ tak výhodná jako tradiční cloudové služby, na nichž Amazon dlouhodobě staví (zejména prostřednictvím AWS).
V praxi to znamená obavu investorů, že AI může mít nižší marže, vyšší kapitálovou náročnost nebo že se výhoda hyperscalerů bude rychleji „komoditizovat“. Výsledkem byl tlak na ocenění i citlivost na jakýkoli náznak zpomalení objednávek.
Janus Henderson však míní, že případná měkčí čísla v objednávkách AI nemusí znamenat slábnoucí poptávku. Problém podle něj může být naopak v kapacitě: když se infrastruktura uvolní, objednávkové knihy se mohou znovu rychle plnit.
Kapacita jako úzké hrdlo: déjà vu u hyperscalerů
Fond připomíná, že podobný scénář už trh u velkých cloudových hráčů zažil: při závodu o výstavbu AI infrastruktury se objevují bottlenecks v dodávkách čipů, serverů, energie či datacentrové kapacity. V takové fázi může firma vypadat, jako by jí „zadrhával“ růst, i když ve skutečnosti nestíhá uspokojovat poptávku.
Pro investory je rozdíl zásadní. Pokud jde o poptávku, je problém strukturální. Pokud jde o kapacitu, je to problém dočasný a často řešitelný investicemi, které se následně promítnou do vyšších tržeb.
Čísla z trhu: cena akcie, tržby i zájem hedge fondů
Amazon 10. prosince 2025 uzavřel na 232,14 $ (4 643 Kč) a jeho tržní kapitalizace dosáhla 2,482 bil. $ (49,64 bilionu Kč). Za poslední měsíc akcie podle citovaných dat přidala 1,08 % a v horizontu 52 týdnů byla výše o 1,35 %.
Ve 3. čtvrtletí 2025 Amazon vykázal tržby 180,2 mld. $ (3,604 bilionu Kč), což představovalo meziroční růst o 12 % po očištění o vliv měnových kurzů. Zároveň patřil mezi nejoblíbenější tituly velkých investorů: na konci 3. čtvrtletí jej drželo 332 hedge fondů, oproti 325 v předchozím kvartálu.
Co si z toho odnést: AI nervozita nemusí měnit dlouhodobý příběh
Janus Henderson tímto komentářem nepopírá, že AI může krátkodobě přinášet volatilitu a otázky kolem marží či návratnosti investic. Dává však investorům alternativní interpretaci: slabší „bookings“ mohou být spíše důsledkem toho, že kapacita nestíhá. Pro akcii to znamená, že aktuální tlak může být víc o tempu výstavby infrastruktury než o vyhasínání poptávky po AI a cloudu.
Zdroj: yahoo.com