Rok 2025 znovu ukázal, jak těžké je „porazit trh“, když jeho výkon stojí na úzké skupině akcií. S&P 500 se posouval na nová maxima, ale pro mnoho investorů i správců portfolií platilo nepříjemné pravidlo: kdo nevlastní klíčové technologické tituly, ten zaostává. Dominance takzvané Magnificent Seven – sedmi amerických technologických megafirem – se stala nejen burzovním příběhem roku, ale i katalyzátorem masivního přesunu kapitálu.
Trpělivost s „odchylkou od indexu“ dochází
Podle odhadů Bloomberg Intelligence (na základě dat ICI) investoři během roku stáhli z aktivně řízených akciových podílových fondů zhruba 1 bilion $ (20 bilionů Kč). Šlo už o 11. rok čistých odlivů v řadě, přičemž letošní tempo patřilo k nejprudším v celém cyklu. Opačným směrem tekly peníze do pasivních produktů: pasivní akciové ETF přilákaly více než 600 miliard $ (12 bilionů Kč).
V jádru je to jednoduchá úvaha. Aktivní fond si účtuje poplatek za odlišnost a za šanci na „alfový“ výnos. Jenže když se trh zvedá především díky několika gigantům, každé větší odchýlení od indexu se rychle mění v riziko, které investoři nechtějí platit.
„Koncentrace trhu aktivním manažerům ztěžuje, aby si vedli dobře. Pokud Magnificent Seven nedržíte alespoň přibližně podle benchmarku, pravděpodobně podstupujete riziko zaostávání,“ upozorňuje Dave Mazza z Roundhill Investments.
Úzká účast: když diverzifikace paradoxně bolí
Šířka růstu byla v roce 2025 mimořádně omezená. V mnoha dnech první poloviny roku rostla spolu s trhem méně než pětina akcií. Taková situace sice není na trzích neznámá, ale rozhodující byla její vytrvalost. Pokud výnosy opakovaně táhne malý počet titulů, pak široce rozkročené portfolio – tedy klasická učebnicová diverzifikace – přestává pomáhat a začíná relativní výkon zhoršovat.
Tentýž efekt byl vidět i v samotných indexech. Tradiční S&P 500 překonával svou stejně váženou variantu, která dává stejný význam malé maloobchodní firmě jako Applu. Pro aktivní správce se tím otevřela nepříjemná volba: buď být podvážený v největších jménech a riskovat, že trh „ujede“, nebo se indexu příliš přiblížit – a pak jen těžko obhajovat, proč investor platí za něco, co se chová téměř jako pasivní produkt.
Tvrdá statistika: většina fondů zaostala
V USA letos 73 % akciových podílových fondů nedokázalo překonat svůj benchmark. Podle analytiků Bloomberg Intelligence jde o jeden z nejhorších výsledků v datech sahajících do roku 2007. Zaostávání se navíc prohloubilo poté, co trhy vstřebaly jarní nervozitu kolem cel a pozornost investorů se znovu naplno stočila k umělé inteligenci – tématu, které technologickou elitu ještě více zvýhodnilo.
Výjimky existují, ale vyžadují odvahu jít mimo hlavní proud
Přesto rok 2025 neříká, že aktivní správa „přestala fungovat“. Spíš ukazuje, že odměna za originalitu je podmíněná tím, zda investor snese i velmi odlišný profil rizika. Výraznou výjimkou byl například Dimensional Fund Advisors: jejich International Small Cap Value Portfolio se spravovanými aktivy 14 miliard $ (280 miliard Kč) letos vydělalo něco přes 50 % a překonalo nejen vlastní benchmark, ale i S&P 500 a Nasdaq 100. Klíčové je, že fond nesoutěžil přímo na hřišti amerických megakapitalizací – drží přibližně 1 800 akcií převážně mimo USA a s výraznou expozicí vůči finančním firmám, průmyslu a materiálům.
„Je to dobrá lekce. Všichni vědí, že globální diverzifikace dává smysl, ale je těžké udržet disciplínu. Honit včerejší vítěze není správný přístup,“ říká Joel Schneider z Dimensional.
Co si z toho odnést: buď platit za přesnost, nebo za přesvědčení
Rok uzavírá nepohodlné ponaučení: cena za to být jiný zůstala vysoká. V prostředí, kde rekordy indexu stojí na několika technologických gigantech, investoři stále častěji volí jednoduchost a nízké náklady pasivních fondů. Aktivní správa má šanci uspět, ale obvykle jen tehdy, když se dokáže opřít o silnou tezi, disciplinovanou strategii a ochotu vydržet období, kdy se „odlišnost“ nevyplácí. A právě s touto trpělivostí mají trhy – i investoři – v éře Magnificent Seven čím dál větší problém.
Zdroj: yahoo.com