Evropské automobilky mají po letech zaostávání šanci vrátit se do čela trhu. Přesvědčený o tom je Hansueli Jost z Divas Asset Management, který ve fondu Eurozone Value výrazně přeskupil sázky: část kapitálu stáhl z bank a poslal ho do automobilového sektoru. Podíl automobilek v portfoliu zvedl zhruba na čtvrtinu, zatímco banky má od září poprvé po 17 letech podvážené.
Výsledky mu zatím dávají za pravdu. Fond spravuje 520 milionů € (13 000 milionů Kč), tedy 610 milionů $ (12 200 milionů Kč), a letos zhodnotil majetek investorů o 34 %. Z pohledu dlouhodobého srovnání jde navíc o mimořádně silný výkon: za posledních pět let fond podle Josta v průměru vydělával 20 % ročně, čímž překonal 99 % srovnatelných konkurentů.
Proč ustupuje od bank, když sektor táhne Evropu
Bankovní tituly patřily v Evropě k největším vítězům posledních let, což přitahovalo stále více investorů. Jost ale tvrdí, že právě to se stalo problémem. Podle něj jsou retailové banky nyní „férově oceněné“ a trh je v nich přeplněný: najít dalšího kupce, který by ceny posunul výš, je čím dál těžší.
„Všichni jsou v bankách. Teď je těžké najít dalšího kupce,“ shrnuje Jost důvod, proč rotuje jinam.
Fond proto omezil expozici například v Société Générale či ABN Amro a pokračuje v rotaci, kterou odstartoval už na jaře 2024. Zatímco část trhu stále věří bankám díky solidním ziskům a výplatám akcionářům, Jost hledá příběh, který je zatím mimo hlavní proud.
Automobilky jako sázka na dno cyklu a levné valuace
Novým cílem se stal automobilový průmysl. V portfoliu se objevují například Mercedes-Benz Group a výrobce autodílů Forvia. Jostova teze je jednoduchá: prodeje aut jsou pravděpodobně na dně cyklu, takže prostor pro další zhoršování je omezený. Pokud se hospodaření automobilek jen „normalizuje“, akcie podle něj mohou růst výrazněji, než trh dnes připouští.
Kombinace nízkých ocenění a silných rozvah má podle manažera vytvářet atraktivní asymetrii: relativně omezené riziko na straně poklesu, ale zajímavý potenciál při obratu sentimentu. Jost zároveň upozorňuje na psychologii trhu: když přijde širší korekce, investoři často prodávají nejvíce to, co drží ve velkém. A automobilky prý dnes v portfoliích mnoha investorů téměř nejsou.
„Nikdo nevlastní auta, takže nikdo nebude prodávat auta,“ říká Jost s odkazem na přeplněné technologické a dříve i bankovní pozice.
Jak vybírá akcie: méně titulů, více přesvědčení
Jost se netají tím, že se dlouhodobě drží hodnotového přístupu a neřídí se běžným „broker research“em. Portfolio staví koncentrovaně: typicky kolem 25 akcií. Vybírá je z užšího seznamu přibližně 80 převážně velkých a likvidních firem, které jsou dominantní alespoň v jedné produktové kategorii. Obecně preferuje situace, kdy se akcie obchoduje minimálně o 30 % pod jeho odhadem férové hodnoty.
Vedle cyklických sázek posílil i defenzivnější část portfolia, například o Anheuser-Busch InBev či Henkel. Jde o pojistku pro případ, že se trh vydá opačným směrem, než dnes investoři čekají.
Regulace jako bonus: EU změkčuje tlak na spalovací motory
Automobilkám navíc tento týden pomohla i politika. Evropská unie ustoupila od faktického zákazu spalovacích motorů a nabídla větší flexibilitu v přechodu na čistší dopravu. Pro sektor, který byl dlouho pod tlakem regulací a nákladných investic, jde o signál, že pravidla mohou být pragmatičtější, než se dříve zdálo.
Jost sází na to, že právě kombinace nízkých očekávání, stále silných firemních bilancí a možnosti cyklického oživení může z evropských automobilek udělat překvapivého vítěze příští fáze trhu.
Zdroj: patria.cz