Goldman varuje: AI může vydělat jen polovinu toho, co by ospravedlnilo dnešní investiční horečku
Americké akcie vstoupily do roku 2026 ve skvělé kondici: index S&P 500 nedávno uzavřel na novém maximu 6 944,82 bodu. Právě technologie patří k motorům růstu a velká část optimismu stojí na očekávání, že masivní výstavba AI datacenter bude pokračovat. Goldman Sachs ale upozorňuje na nepříjemný detail: tempo investic může zpomalit dřív, než se v účetních výsledcích naplno projeví odpovídající zisky.
Analytik Goldman Sachs Ben Snider ve své poznámce klientům připomíná, že deset největších titulů v S&P 500 dnes tvoří zhruba 41 % tržní kapitalizace indexu a v roce 2025 se podílely na 53 % jeho výnosu. Taková koncentrace znamená, že i menší zklamání u několika jmen může s indexem výrazně zahýbat.
„Růst výdajů na AI pravděpodobně začne zpomalovat, zatímco adopce technologií ve firmách bude pokračovat. To může vyvolat rotaci mezi největšími technologickými akciemi a obousměrné riziko pro celý index,“ shrnují analytici Goldman Sachs.
Kolik musí AI vydělat, aby se investice vyplatily
Podle propočtů Goldmanu utratili největší „hyperscale“ hráči v roce 2025 na kapitálové výdaje kolem 400 mld. $ (8 000 mld. Kč), meziročně asi o 70 % více. Část tohoto tempa navíc firmy začaly financovat dluhem, což zvyšuje tlak na to, aby se investice proměnily ve stabilní a rychle rostoucí cash flow.
Klíčové varování přichází u výhledu na roky 2025–2027: při průměrném capexu kolem 500 mld. $ (10 000 mld. Kč) ročně by si trh k udržení dosavadní návratnosti kapitálu žádal roční „run-rate“ zisku přes 1 bil. $ (20 000 mld. Kč). Konsenzus pro rok 2026 ale počítá jen s přibližně 450 mld. $ (9 000 mld. Kč). Jinými slovy, očekávané zisky jsou zhruba poloviční oproti tomu, co by podle Goldmanu bylo potřeba k obhájení investičního účtu.
Riziko pro lídry trhu: ne všichni splní vysokou laťku
Goldman nepředpovídá plošný kolaps. Spíš varuje před tím, že při tak vysokých valuacích a rostoucí konkurenci je stále méně pravděpodobné, že všichni dnešní vítězové dokážou dlouhodobě generovat zisky, které investorům „dorovnají“ očekávání zabudovaná v cenách akcií. To otevírá prostor pro výraznější přesuny kapitálu mezi velkými technologiemi i pro lokální korekce u titulů, které nedoručí růst marží nebo monetizaci AI.
Nejde jen o Goldman: podobně mluví i další domy
Téma poměru investic a budoucích zisků sledují i další instituce. Vanguard upozorňuje, že transformační technologie potřebuje funkční a profitabilní obchodní modely, jinak se dříve či později srovnají přestřelená očekávání s realitou. Piper Sandler naopak připomíná, že strop investic ještě nemusí být na dohled, mimo jiné kvůli daňovým úlevám na kapitálové výdaje.
Výsledkem může být paradoxní situace: celkový trh může dál růst, ale uvnitř „velké technologie“ se začne mnohem tvrději rozlišovat mezi těmi, kdo AI dokážou rychle přetavit do zisků, a těmi, kdo zatím jen utrácejí. Pro investory to znamená jediné: rok 2026 může být méně o slepé víře v AI a více o konkrétních číslech v hospodaření.
Zdroj: yahoo.com