Broadcom dokázal to, co investoři obvykle odměňují růstem: přinesl rekordní kvartál, překonal odhady a ukázal prudké zrychlení v umělé inteligenci. Přesto se akcie po zveřejnění výsledků propadly až o 21 % a z úrovně kolem 405 $ (8 100 Kč) sklouzly k přibližně 321 $ (6 420 Kč). Na první pohled to působí jako paradox. Ve skutečnosti šlo o střet vysokých očekávání s několika konkrétními obavami, které trh vyhodnotil jako varovné signály.
Rekordní čísla: růst táhlo AI i jádro byznysu
Ve fiskálním čtvrtém kvartálu Broadcom vykázal tržby 18 mld. $ (360 mld. Kč), což znamenalo meziroční růst o 28 %. Segment polovodičů dosáhl 11,1 mld. $ (222 mld. Kč) a infrastrukturní software 6,9 mld. $ (138 mld. Kč). Největší pozornost si ale vysloužily AI polovodiče: tržby vyskočily o 74 % na 6,5 mld. $ (130 mld. Kč).
Ziskovost zůstala velmi silná i přes investice do růstu. Firma současně generovala výrazný volný cash flow a vedení zdůrazňovalo, že AI poptávka má charakter víceletého trendu, nikoli jednorázové vlny.
Výhled na Q1 je ještě ambicióznější, přesto trh couvl
Výhled na další čtvrtletí byl na papíře přesvědčivý: Broadcom čeká tržby 19,1 mld. $ (382 mld. Kč), tedy opět zhruba 28% meziroční růst. AI tržby mají podle firmy vystřelit až na 8,2 mld. $ (164 mld. Kč), což by znamenalo skok, který by v jiném kontextu vyvolal euforii.
Jenže u akcií, které už předtím rychle rostly, často rozhoduje ne to, zda jsou výsledky dobré, ale zda jsou „dost dobré“ vůči nejoptimističtějším očekáváním trhu. A právě tady se objevily tři brzdy.
Tři důvody, proč následoval propad
1) AI backlog byl velký, ale ne tak velký, jak trh doufal
Broadcom zveřejnil, že backlog související s AI přesahuje 73 mld. $ (1,46 bil. Kč), s dodávkami přibližně v horizontu 18 měsíců. Absolutně jde o ohromné číslo – navíc tvoří skoro polovinu celkového backlogu firmy ve výši 162 mld. $ (3,24 bil. Kč). Přesto část investorů čekala ještě agresivnější hodnotu, která by potvrzovala „nekonečnou“ sílu AI investic hyperscalerů.
V prostředí extrémních očekávání může i velmi dobré číslo působit jako zklamání, pokud nenaznačuje další zrychlení.
Do backlogu se promítají zejména zakázkové AI akcelerátory (tzv. XPU) i síťové prvky, například přepínače Tomahawk 6. U samotných AI switchů firma mluvila o objednávkách přes 10 mld. $ (200 mld. Kč), což potvrzuje, že „AI není jen čip“, ale celé datacentrové řešení.
2) Obavy z tlaku na hrubou marži
Druhý problém nebyl o poptávce, ale o mixu. Hrubá marže dosáhla 77,9 %, nicméně vedení očekává v Q1 sekvenční pokles přibližně o 100 bazických bodů. Důvod je paradoxní: rychle rostoucí AI segment zvyšuje podíl produktů a řešení, která nesou nižší marže než tradiční části portfolia.
Broadcom má výrazně odlišnou ekonomiku v jednotlivých segmentech: polovodiče se pohybují kolem 68% hrubé marže, zatímco infrastrukturní software (včetně VMware) má zhruba 93 %. Jakmile AI a racková řešení (s vyššími „passthrough“ náklady) tvoří větší část tržeb, celková marže může opticky klesat, i když absolutní zisk v dolarech a cash flow dál rostou.
3) Zpomalení růstu softwaru VMware
Třetí faktor se týká stabilizačního pilíře celé investiční teze: infrastrukturního softwaru. Segment sice meziročně rostl o 19 %, ale výhled naznačil citelné zpomalení. Pro Q1 firma čeká přibližně 6,8 mld. $ (136 mld. Kč), což je jen asi 2% meziroční růst. Trh si u Broadcomu zvykl, že software je vysoce maržová „kotva“; jakmile se její dynamika zvolní, zvyšuje to citlivost celé firmy na cykličtější hardware.
Co z toho plyne pro investory
AI příběh se nerozpadá – jen se zpřísnily metriky
Propad akcií neznamená, že by Broadcom ztratil pozici v AI. Spíše ukazuje, že trh začal být náročnější na kvalitu růstu: chce vidět nejen rychlé tržby, ale i lepší viditelnost zakázek, stabilní marže a vyváženost mezi hardwarem a softwarem.
Diverzifikace zákazníků je tichý, ale důležitý signál
Pozitivní zprávou je rozšíření zákaznické základny: Broadcom získal pátého zákazníka pro zakázkové XPU s počáteční objednávkou 1 mld. $ (20 mld. Kč) na dodávky koncem roku 2026. Vedle toho firma mluvila o navazujících závazcích od stávajících hyperscalerů v hodnotě 11 mld. $ (220 mld. Kč). To snižuje riziko závislosti na úzkém okruhu odběratelů a zlepšuje vyjednávací pozici v čase.
Dividendová politika a odkupy tlumí volatilitu
Pro dlouhodobé investory hraje roli i návrat kapitálu: Broadcom zvýšil dividendu o 10 % a prodloužil program odkupu akcií o 7,5 mld. $ (150 mld. Kč). Tyto kroky samy o sobě nezaručí růst kurzu, ale pomáhají stabilizovat celkový výnos a dávají najevo, že firma věří své schopnosti generovat hotovost i v období investiční expanze.
Závěr: Proč dobré zprávy vyvolaly špatnou reakci
Broadcom ukázal rekordní výkon a velmi silný výhled, jenže trh už dopředu do ceny akcie „nacpal“ téměř dokonalý scénář. Jakmile backlog v AI nepřekonal nejvyšší očekávání a vedení připustilo mírný tlak na hrubou marži, spustilo to výprodej. Pro investory je klíčové číst mezi řádky: firma dál roste, AI příjmy akcelerují a zákaznická základna se rozšiřuje, ale valuace a očekávání jsou v tomto segmentu tak vysoko, že i malé odchylky mohou znamenat velké pohyby ceny.
Zdroj: yahoo.com