Americký akciový trh má za sebou další silný rok. Index S&P 500 byl ke konci prosince 2025 zhruba o 17 % výše a míří tak na třetí rok po sobě s dvouciferným zhodnocením. Optimismus táhne především příběh kolem umělé inteligence, ale do cen se stále více promítají i makroekonomická rizika – zejména dopady nové celní politiky a zhoršující se situace na trhu práce.
Valuace se blíží obdobím, která předcházela propadům
Nejviditelnější varovný signál přichází z ocenění. Forward P/E indexu S&P 500 se podle dat FactSet pohybuje okolo 21,8, tedy zhruba o 10 % nad pětiletým průměrem a přibližně o 18 % nad desetiletým průměrem. Takto vysoké násobky se v moderní historii objevily jen v několika výjimečných obdobích – například během pandemie a na vrcholu dotcomové bubliny.
Ještě výrazněji působí Shiller CAPE, který vyhlazuje zisky firem v desetiletém horizontu. Aktuální hodnota kolem 40,7 se historicky blíží extrémům z roku 2000, kdy euforie kolem internetu vyústila v dlouhé a bolestivé vystřízlivění. Samotná vysoká valuace sice neříká, kdy přijde obrat, ale naznačuje, že trh je citlivější na jakékoli zklamání v ziscích, sazbách nebo růstu ekonomiky.
Čím výš se posune ocenění, tím méně stačí k tomu, aby se z „dobrých zpráv“ stal problém – například když růst zisků nenaplní očekávání.
Fed: cla mohou krátkodobě brzdit inflaci, dlouhodobě ji znovu roztočit
Další vrstvu nejistoty přidává debata o clech. Zpráva sanfranciské pobočky americké centrální banky (Fed) popisuje méně intuitivní mechanismus: cla sice obvykle zdražují dovoz, ale zároveň mohou ochladit poptávku. Když spotřebitelé kvůli vyšším cenám omezí nákupy, ekonomika zpomalí – a to může v krátkém období paradoxně tlumit inflaci.
Jenže „účet“ se často přesouvá na pracovní trh. Firmám rostou náklady, zároveň slábnou tržby a tlak na marže vede k omezení náboru či propouštění. Fed proto upozorňuje, že krátkodobým doprovodným jevem může být vyšší nezaměstnanost. V USA už míra nezaměstnanosti vystoupala na 4,6 %, nejvýše od roku 2021.
V dlouhém období se podle Fedu situace může obrátit: podniky přestaví dodavatelské řetězce, znovu získají cenovou sílu a zvýšené náklady se trvaleji „zabudují“ do cenové hladiny. Jinými slovy, cla mohou ekonomiku dočasně zchladit, ale zároveň vytvořit podmínky pro novou vlnu cenových tlaků.
Proč může být rok 2026 citlivý
Kombinace vysokých valuací a zhoršujících se makrosignálů je pro trh nebezpečná hlavně tehdy, když se zhorší firemní zisky nebo se vrátí inflace. V takové chvíli investoři obvykle přestávají tolerovat „drahé“ ceny a přeceňují riziko rychleji. Historie ukazuje, že podobná prostředí často vedla ke korekcím – a to i v situaci, kdy ekonomika ještě nevypadala na první pohled katastroficky.
Co z toho plyne pro investory
Riziko korekce neznamená automaticky pád trhu, ale je to připomínka, že dnešní ceny už počítají s velmi příznivým scénářem. Pro řadu domácností i investorů může být rok 2026 zkouškou: pokud se zvednou náklady a současně poroste nezaměstnanost, ochota utrácet i investovat může slábnout.
V praxi se v podobných fázích vyplácí přemýšlet o kvalitě a odolnosti firem v portfoliu a také o likviditě. Ostatně i příklady z investičního marketingu připomínají, jak dramatické mohou být rozdíly v dlouhém horizontu: investice 1 000 $ (20 000 Kč) do vybraných titulů v minulosti mohla vyrůst na 509 470 $ (10 189 400 Kč) nebo dokonce na 1 167 988 $ (23 359 760 Kč). Právě proto bývá klíčové přežít volatilní období bez vynucených prodejů.
Zdroj: yahoo.com