Spojené státy se ocitly v situaci, která nemá v moderních dějinách centrálního bankovnictví obdoby: ministerstvo spravedlnosti rozjelo trestní prověřování předsedy americké centrální banky (Fed) Jeroma Powella a vyšetřovatelé rozdali předvolání i dalším úředníkům. Úřady to formálně spojují s rekonstrukcí historického sídla Fedu. Powell však veřejně naznačuje, že jde o zástěrku a skutečným motivem je politický nátlak prezidenta Donalda Trumpa na rychlé snížení úrokových sazeb.
Střet o nezávislost Fedu není jen politické drama. V sázce je důvěra v americké státní dluhopisy, na kterých stojí finanční systém po celém světě.
Proč jsou v ohrožení právě státní dluhopisy
Na první pohled by se mohlo zdát, že „největší vítězové“ případného oslabení důvěry ve Fed budou tradiční bezpečné přístavy jako zlato. Jenže klíčový problém je jinde: americké domácnosti mají v dluhopisech ministerstva financí násobně víc peněz než ve drahých kovech. Podle dat Fedu držely domácnosti přímou expozici v Treasuries zhruba 3 biliony $ (60 bilionů Kč). Dalších 1,6 bilionu $ (32 bilionů Kč) měli Američané přes tradiční podílové fondy a přibližně 675 miliard $ (13,5 bilionu Kč) přes ETF. Celkem tak jde asi o 4,3 bilionu $ (86 bilionů Kč).
To je zásadní číslo, protože trh Treasuries není „jen další investice“. Je to referenční kotva pro oceňování hypoték, korporátních dluhopisů i komunálních bondů. Jakmile investoři začnou zpochybňovat institucionální stabilitu a nezávislost měnové politiky, může se to projevit skoky výnosů, vyšší volatilitou a zdražením financování v celé ekonomice.
Zlato a stříbro mohou krátce těžit, ale měřítko je jiné
Drahé kovy mohou z nejistoty profitovat, zvlášť pokud trhy vyhodnotí konflikt jako tlak na „levné peníze“ bez ohledu na inflaci. Jenže objemově jde o jiný svět. Celková aktiva severoamerických zlatých ETF se pohybují okolo 290 miliard $ (5,8 bilionu Kč) a stříbrné fondy přidávají zhruba 50 miliard $ (1 bilion Kč). Oproti dluhopisům je to malý bazén, do kterého se případný přesun velkých peněz nevejde bez prudkých cenových pohybů.
Trump chce sazby „k 1 %“, úspory ale nejsou tak jednoduché
Prezident Trump dlouhodobě tlačí na snížení krátkodobých sazeb a veřejně mluví o úrovních kolem 1 % či níže. Argumentuje i tím, že by vláda údajně ušetřila „miliardu dolarů denně“, tedy 1 miliardu $ (20 miliard Kč) denně na úrocích. Jenže tato logika naráží na strukturu amerického dluhu: krátkodobé pokladniční poukázky tvoří jen část celku. Z přibližně 30 bilionů $ (600 bilionů Kč) veřejně drženého dluhu je v krátkodobých T-bills asi 6,5 bilionu $ (130 bilionů Kč), zatímco velká část je ve střednědobých a dlouhodobých papírech, včetně zhruba 5 bilionů $ (100 bilionů Kč) v dlouhých bondech.
Aby výnosy napříč splatnostmi spadly tak hluboko, muselo by podle řady ekonomů dojít k masivním zásahům do trhu a k „finanční represi“, tedy faktickému řízení výnosů silou. To by s sebou neslo zvýšená inflační rizika i ztrátu důvěry investorů, zejména zahraničních.
Nejde o izolovaný spor, ale o širší útok na instituce
Aktuální kauza nevypadá jako jednorázový konflikt dvou silných osobností. V pozadí je širší linie kroků, které mohou posouvat kontrolu nad hospodářskou politikou blíž k Bílému domu. V médiích se objevují informace o snaze zbavit se i Powellovy zástupkyně Lisy Cookové. A dříve už došlo k odvolání ekonoma zodpovědného za sestavování oficiálních statistik inflace a trhu práce. V březnu navíc čeká formální znovupotvrzení všech 12 šéfů regionálních poboček Fedu, což bývala rutina, která může nově získat politický náboj.
Timing: ekonomika zpomaluje a trh práce měkne
Celý střet přichází ve chvíli, kdy se objevují signály ochlazování ekonomiky. Nejnovější data z trhu práce ukázala meziroční nárůst počtu nezaměstnaných o 600 tisíc lidí a výrazně přibylo i těch, kteří jsou nuceni pracovat na částečný úvazek kvůli ekonomickým podmínkám. Právě v takovém prostředí je nezávislost centrální banky obzvlášť citlivá: trhy chtějí věřit, že rozhodování o sazbách vychází z dat, nikoli z politické potřeby rychle „zlevnit“ financování.
Pokud se tlak na Powella bude stupňovat, nejde jen o budoucí úroveň sazeb. Jde o to, zda investorům zůstane jistota, že Fed může jednat bez obav z trestního či personálního nátlaku. A právě tato jistota je jedním z pilířů, na kterých stojí cena amerických státních dluhopisů i finanční stabilita daleko za hranicemi USA.
Zdroj: yahoo.com