Akcie řetězce Costco Wholesale se v posledních měsících pohybují proti tomu, co by naznačovala čísla z hospodaření. Titul uzavřel na 873,35 $ (17 467 Kč), což je sice nad nedávným lokálním minimem, ale zároveň meziročně níže než 956,14 $ (19 123 Kč). Pokles ceny přitom přichází v době, kdy firma zrychluje tvorbu hotovosti a zlepšuje marže volného cash flow (FCF).
Trh zatím „neoceňuje“ rychlejší růst FCF a lepší FCF marže. Právě to otevírá prostor pro úvahy o podhodnocení akcie.
Proč je FCF pro investory klíčové
Volné cash flow je pro mnoho investorů důležitější než účetní zisk: jde o peníze, které firmě reálně zůstávají po investicích do provozu a rozvoje. Costco v prvním fiskálním čtvrtletí (do 23. listopadu 2025) zvýšilo tržby o 8,28 % a na srovnatelné bázi o 6,4 %. Ještě výraznější byl posun v hotovosti: kvartální FCF podle dostupných dat meziročně vyskočilo na 3,162 mld. $ (63,24 mld. Kč) z 1,996 mld. $ (39,92 mld. Kč).
Důležitý detail je marže FCF, tedy kolik hotovosti firma „vymačká“ z každé koruny tržeb. Ve uvedeném kvartálu se FCF marže zlepšila na 4,70 % z 3,21 % před rokem. V souhrnu za posledních 12 měsíců (TTM) se marže posunula na 3,21 % oproti 2,85 % v předchozím období. To naznačuje, že Costco těží z provozní páky: s rostoucími tržbami dokáže generovat více hotovosti relativně rychleji.
Odhad FCF na příštích 12 měsíců: sázka na lepší marže
Analytické odhady počítají s tím, že tržby za fiskální rok končící 31. srpna 2026 dosáhnou přibližně 297,14 mld. $ (5 942,8 mld. Kč) a o rok později 318,18 mld. $ (6 363,6 mld. Kč). Z těchto projekcí lze odvodit tržby za nejbližších 12 měsíců kolem 302,65 mld. $ (6 053,0 mld. Kč).
Pokud se FCF marže díky efektivitě a měřítku firmy dál zlepší (autor původní úvahy pracuje s posunem z 3,21 % na 3,53 %), vychází odhad FCF za příštích 12 měsíců zhruba na 10,68 mld. $ (213,6 mld. Kč). Pro srovnání: jde o výrazně vyšší úroveň než historická hodnota za fiskální rok 2025 a také nad nedávným tempem FCF za posledních 12 měsíců.
Co z toho plyne pro férovou cenu akcie
Vyšší FCF se dá promítnout do hodnoty firmy několika způsoby. Jeden z nich pracuje s výnosem FCF vůči tržní kapitalizaci. Costco má nyní tržní kapitalizaci kolem 387 mld. $ (7 740 mld. Kč); při zachování obdobného „FCF výnosu“ a současně při růstu FCF na výše zmíněných 10,68 mld. $ (213,6 mld. Kč) vychází potenciál pro vyšší ocenění.
Z těchto propočtů autor odvozuje férovou cenu zhruba 1 032 $ (20 640 Kč) za akcii, tedy přibližně o 18 % výše než aktuální úroveň 873,35 $ (17 467 Kč). Podobně vyznívá i konsenzus trhu: průměrné cíle analytiků se pohybují okolo 1 009 $ (20 180 Kč).
Proč akcie přesto klesá a na co si dát pozor
Rozpor mezi zlepšujícími se hotovostními ukazateli a slabší výkonností akcie může souviset s tím, že trh už dříve započítal vysoká očekávání, případně že investoři jsou citlivější na valuace v prostředí vyšších sazeb. U Costco navíc platí, že jde o firmu s tradičně nižšími maržemi, kde i malé odchylky v nákladech nebo v tempu růstu členství mohou krátkodobě změnit náladu.
Přesto platí, že pokud se potvrdí trend zlepšování FCF marží a firma udrží růst tržeb, současná korekce může pro část investorů představovat zajímavější vstupní bod než v době, kdy akcie stála 956,14 $ (19 123 Kč).
Zdroj: yahoo.com