Rok 2025 se v USA zapisuje do historie ETF průmyslu hned několika způsoby. Trh, který spravuje zhruba 13 bilionů $ (260 bilionů Kč), přitáhl letos podle dostupných dat přibližně 1,4 bilionu $ (28 bilionů Kč) nového kapitálu. K tomu se přidala lavina novinek: na burzy zamířilo přes tisíc nově spuštěných ETF a rekordní byly i obchodované objemy. Vypadá to jako učebnicový příběh úspěchu – jenže právě „dokonalost“ roku 2025 vyvolává u části analytiků otázku, zda trh nečeká nepříjemné procitnutí.
Déjà vu po roce 2021? Připomínka obratu z roku 2022
Historie je pro investory v ETF dobrým varováním. Po mimořádně silném roce 2021 přišel v roce 2022 tvrdý obrat: index S&P 500 tehdy ztratil přes 19 %, výnosy dluhopisů rychle rostly a americká centrální banka Fed nasadila agresivní tempo zvyšování sazeb. Obchodování s ETF sice zůstalo aktivní, ale přílivy do fondů i tempo uvádění nových produktů znatelně zpomalily.
„Výjimečně silný rok zvyšuje pravděpodobnost nepříjemného překvapení v následujícím období,“ varuje Eric Balchunas z Bloomberg Intelligence. Za nejcitlivější místo považuje zejména pákové ETF na jednotlivé akcie a možné daňové efekty, které se po silných letech mohou promítnout do chování investorů.
Kdo táhne růst: pasivní klasika, ale také aktivní a derivátové fondy
Základem expanze zůstávají levné pasivní indexové ETF, jejichž příslibem je jednoduchost a nízké náklady. Stále větší roli však hrají i aktivně řízené fondy a produkty postavené na derivátech. Právě tato „nová vlna“ v roce 2025 zabrala výrazný prostor: aktivní, derivátové a pákové ETF si připsaly přes 30 % čistých přílivů a tvořily zhruba 84 % nově uvedených produktů. Pomohlo i to, že akciový trh znovu rostl, a to navzdory debatám o udržitelnosti investic do AI infrastruktury nebo nejistotě ohledně další politiky Fedu.
Optimismus versus cyklus trhu
Část trhu věří, že rekordy mohou pokračovat, protože ETF se stávají standardem pro institucionální i drobné investory. Todd Sohn ze Strategas připomíná, že zatímco přílivy a obchodované objemy mohou být robustní i dál, počet nových ETF je citlivější na náladu trhu: v horším akciovém prostředí obvykle ubývá hlavně těch nejrizikovějších konstrukcí.
Pákové a opční ETF na jednotlivé akcie: lákavé, ale křehké
Zvláštní pozornost si v roce 2025 vysloužil segment pákových ETF na jednotlivé tituly a fondů využívajících opce. Opční strategie tvořily přibližně 40 % všech letošních nově spuštěných ETF. Popularitu jim dodávají sociální sítě a chuť drobných investorů sázet na rychlé scénáře. Problém je, že dlouhodobě mohou tyto produkty „trestat“ i správně odhadnutý směr trhu – volatilita a konstrukce pákového efektu umí výkonnost výrazně zhoršit.
Jako varovný příklad posloužil letošní prudký růst akcií AMD, který přispěl k zániku evropského produktu GraniteShares 3x Short AMD. Epizoda připomněla, jak rychle se mohou extrémně zaměřené a vysoce pákové fondy dostat do situace, kdy přestanou dávat ekonomický smysl.
Rok 2026 a „dvojí třídy podílů“: daňový slib i provozní bolest hlavy
Do dalšího roku může promluvit ještě jedna velká změna: takzvané dvojí třídy podílů, kdy se ETF stanou jednou z tříd existujících podílových fondů. Americká SEC už dala zelenou desítkám správců včetně BlackRocku, Fidelity nebo Dimensional. Teoreticky to otevírá cestu, jak přenést některé daňové výhody ETF do segmentu tradičních fondů, kde se hrají obří částky.
„Čím víc se celý ‚stan‘ ETF průmyslu napíná ze všech stran, tím větší je šance, že někde praskne,“ upozorňuje Balchunas. Největším rizikem jsou podle něj provozní komplikace a možnost „daňové nákazy“ mezi třídami.
Rekordní rok 2025 tak může být pro ETF nejen oslavou růstu, ale i testem odolnosti. Čím širší je nabídka a čím odvážnější konstrukce fondů, tím důležitější bude, aby investoři rozlišovali mezi pohodlným jádrem portfolia a produktem, který je spíš nástrojem pro krátkodobou spekulaci.
Zdroj: investicniweb.cz