Globální akciové indexy dnes na první pohled nabízejí širokou diverzifikaci. Ve skutečnosti jsou ale stále více sázkou na jediný trh. V indexu MSCI All Country World připadá na Spojené státy zhruba 64 % váhy, což je v historickém měřítku mimořádná koncentrace. Když tento podíl porovnáme s tím, že americká ekonomika tvoří přibližně 15 % světového HDP měřeného paritou kupní síly, vzniká nepřehlédnutelný nesoulad.
Tak velký rozdíl mezi ekonomickou vahou a váhou v akciových indexech naznačuje, že tržní ocenění USA stojí na mimořádně vysokých očekáváních.
Co žene americkou váhu tak vysoko
Za americkou dominancí nestojí jen „síla ekonomiky“, ale hlavně struktura trhu. O růst indexů se v posledních letech významně opírá technologický sektor a několik největších firem, které dokážou přitáhnout obrovský objem kapitálu. Typickým znakem této éry je, že o náladě investorů často rozhoduje úzká skupina lídrů spojených s umělou inteligencí, cloudem nebo polovodiči. I proto mohou zprávy z technologické sféry hýbat celým „globálním“ portfoliem více než dění v desítkách jiných zemí.
Dobře to ilustruje i ochota největších hráčů utrácet v honbě za růstem: když se na trhu mluví o transakcích typu akvizice za 20 mld. $ (400 mld. Kč), je zřejmé, jak silně se kapitál a očekávání koncentrují do jednoho segmentu.
Podreprezentovaná Asie: Čína a Indie v indexech zaostávají
Na opačné straně stojí velké rozvíjející se ekonomiky. Podle dat Mezinárodního měnového fondu připadá na Čínu zhruba 20 % světového HDP (v paritě kupní síly) a na Indii asi 8–9 %. Jejich zastoupení v MSCI ACWI je však jen kolem 3 %, respektive přibližně 1 %. To neznamená, že by akcie musely automaticky „dohnat“ ekonomiku, ale ukazuje to na strukturální disproporci mezi ekonomickou realitou a investiční alokací.
Důvodů je více: omezení pro zahraniční kapitál, regulatorní nejistota, nižší transparentnost části trhu, geopolitické napětí i vyšší vnímané riziko některých sektorů. Přesto platí, že tak výrazná podváženost velkých ekonomik vytváří prostor pro budoucí změnu rovnováhy, pokud se investiční podmínky zlepší.
Koncentrační riziko: když „globální“ znamená hlavně USA
Pro investory má současné nastavení nepříjemnou vlastnost: i globálně pojaté portfolio může být citlivé na jediný scénář. Pokud by se ukázalo, že další růst amerických valuací už není realistický, mohou i relativně malé změny sentimentu vyvolat nadprůměrnou volatilitu nebo korekci. Koncentrace do technologických gigantů navíc zvyšuje zranitelnost vůči specifickým rizikům, jako jsou regulatorní zásahy, zpomalení inovací nebo cyklické ochlazení poptávky po technologických investicích.
Jak na to reagovat v portfoliu
Praktickým závěrem není „utéct z USA“, ale přestat předpokládat, že současná převaha je trvalá. Dává smysl uvažovat o širší diverzifikaci mimo americké akcie a o postupném, disciplinovaném navyšování expozice vůči regionům, které jsou v globálních indexech podreprezentované. Emerging markets mohou nabídnout zajímavý dlouhodobý potenciál, jen je potřeba počítat s vyšší kolísavostí a s tím, že cesta k lepším výnosům nemusí být přímá.
Pokud se americké ocenění stabilizuje a zároveň se v Asii zlepší investiční prostředí, může se část globálních toků kapitálu začít přelévat. A právě tento posun by mohl být jedním z hlavních příběhů příštích let.
Zdroj: investicniweb.cz