Vánočně-novoroční růst amerických akcií si vzal krátkou pauzu poté, co překvapivě silná makrodata přesunula pozornost investorů od akciových rekordů zpět k dluhopisům. Zrychlení tempa ekonomiky totiž okamžitě zvedlo výnosy státních dluhopisů a připomnělo, že vyšší úroky umí ocenění akcií ochladit i v období tradičně příznivém pro riziková aktiva.
Indexy se držely u nuly, rekord zůstává na dohled
Dow Jones Industrial Average oslabil o 24 bodů, tedy o méně než 0,1 %. Index S&P 500 naopak mírně přidal přibližně 0,1 % a podobně si vedl také Nasdaq Composite, který rovněž rostl asi o 0,1 %. I přes klidnější seanci zůstává S&P 500 jen zhruba 0,2 % pod svým závěrečným maximem z 11. prosince, což podtrhuje, jak blízko je trh k historickým hodnotám.
Pro investory je to typický „nádech“ po silnější sérii růstu: část trhu vybírá zisky, zatímco další část čeká, zda nové informace potvrdí scénář měkkého přistání ekonomiky, nebo naopak zvýší obavy z déle trvajících vyšších sazeb.
HDP překvapilo: růst 4,3 % místo očekávaných 3 %
Klíčovým impulzem byla nová čísla o vývoji ekonomiky. Reálný, tedy o inflaci očištěný růst amerického HDP ve třetím čtvrtletí dosáhl v přepočtu na anualizované tempo 4,3 %, zatímco trh očekával přibližně 3 %. Tak výrazný rozdíl oproti konsensu obvykle znamená rychlou reakci na dluhopisovém trhu, protože investoři přehodnocují, jak brzy a jak hluboko mohou klesat úrokové sazby.
Silnější ekonomika často znamená i vyšší „cenu peněz“: výnosy dluhopisů rostou a akcie na chvíli ztrácejí dech, protože se zvyšuje diskontní sazba používaná při oceňování budoucích firemních zisků.
Proč vyšší výnosy umí brzdit akcie
Růst výnosů státních dluhopisů má pro akcie dvojí dopad. Zaprvé roste atraktivita bezpečnější alternativy, což může odčerpat část kapitálu z rizikovějších investic. Zadruhé vyšší bezriziková sazba zvyšuje tlak na valuace, zejména u růstových titulů citlivých na změny úroků, které jsou na americkém trhu silně zastoupeny právě v technologickém segmentu.
Současně ale platí, že lepší výkon ekonomiky podporuje firemní tržby a zisky. Proto dnešní reakce nepůsobila jako panika, spíše jako technické zvolnění tempa po delším růstu. Klíčové bude, zda další data potvrdí pokračující robustní aktivitu bez návratu inflačních tlaků, které by centrální banku držely v přísnějším režimu déle, než trh doufá.
Co sledovat dál
V závěru roku budou investoři citliví na jakýkoli signál, který upraví očekávání ohledně měnové politiky. Pokud budou další ekonomická čísla podobně silná, může se tlak na růst výnosů vracet a rekordy na akciích budou přicházet obtížněji. Naopak kombinace stabilního růstu a klesající inflace by mohla vytvořit prostor pro pokračování pozitivní nálady i na přelomu roku.
Zdroj: barrons.com